电力设备新能源行业中期策略：动能转换，云破日出-20180529-华泰证券-37页-3mb

行业研究/中期策略总结

核心内容

2018年5月29日发布的行业研究/中期策略报告，主要分析了电力设备与新能源行业的发展趋势，并对新能源车、光伏、风电和工控四个子行业进行了详细分析。整体对行业维持“增持”评级，认为新能源车、光伏、风电及工控行业均存在边际改善和结构性机会。

主要观点

新能源车

• 下半年新能源车销量将延续增长，尤其是新能源乘用车、客车和物流车。
• Q3将是动力电池的生产高峰，锂电材料将步入旺季。
• 高镍三元和软包电池是未来趋势，锂电中游将经历洗牌，盈利分化。
• 建议关注业绩增长、趋势领先及海外供应链布局的公司。

光伏

• 2018年行业由加速跑转向快步走，分布式光伏成为增长主要驱动力。
• 光伏组件价格持续下降，单晶组件逐渐替代多晶。
• 户用光伏有望延续高增长，海外市场将带来更大惊喜。
• 推荐具备成本优势的硅料和电池片龙头企业。

风电

• 弃风率下降改善存量装机盈利，行业边际改善明显。
• 风机价格下降快于成本下降，整机产能逐步出清。
• 配额制和绿证制度将助推风电行业进入上行周期。
• 建议关注龙头企业市占率提升及风电服务拓展。

工控

• 工控行业受益于制造业复苏和产业升级，有望持续扩张。
• 运动控制类产品将保持高增长，变频器加速本土替代。
• 智能制造成为推动工控行业发展的核心动力。
• 建议关注成长型公司及具备技术优势的龙头企业。

关键信息

新能源车

• 2018年1-4月新能源车累计销量22.3万辆，同比增147%。
• 18Q1动力电池装机量4.5GWh，同比增长254%。
• 18Q1动力电池产量8.7GWh，同比增长36%。
• Q3动力电池排产预计达16GWh以上，带动锂电材料进入旺季。
• 推荐企业：杉杉股份、璞泰来、当升科技、亿纬锂能、新纶科技、星源材质、新宙邦。

光伏

• 2018年光伏组件均价预计降至2.3-2.4元/W。
• 分布式光伏将成为主要增长点，预计全年装机量将超地面光伏。
• 户用光伏预计2018年新增装机量翻倍增长。
• 推荐企业：通威股份、隆基股份。

风电

• 2018年弃风率同比下降5.2个百分点至12%。
• 风机价格下降快于成本下降，整机产能迎来出清。
• 配额制和绿证制度将改善行业格局。
• 推荐企业：金风科技。

工控

• 2017年工业自动化市场增速达16.5%，超市场预期。
• 2018年运动控制类产品预计保持高速增长。
• 智能制造成为推动工控行业发展的关键。
• 推荐企业：汇川技术、麦格米特、宏发股份。

风险提示

• 新能源车产销不达预期，产业链盈利增长低于预期。
• 光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超预期。
• 风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。
• 国内制造业复苏强度不及预期。

行业趋势

• 新能源车：政策导向向消费主导转变，高续航车型成为趋势。
• 光伏：分布式成为主流，技术驱动降本增效，海外市场增长潜力大。
• 风电：行业集中度提升，配额制推动行业进入上行周期。
• 工控：智能制造加速，本土替代趋势明显。

图表目录

• 图表1: 2017年以及2018年1-4月各月新能源车销量
• 图表2: 2017年以及2018年1-4月累计各类新能源车销量
• 图表3: 调整过后的补贴政策鼓励高续航车型
• 图表4: 2018年1-4月纯电动乘用车各A0级以上车型占比逐步提升
• 图表5: 国内车企2018年新车推行计划
• 图表6: 2017年以来新能源专用车和新能源客车月度产量
• 图表7: 2017年主要动力电池企业产量、装机量情况
• 图表8: 2018Q1主要动力电池企业产量、装机量情况
• 图表9: 国内各类新能源车产量以及对应的电池装机量预测
• 图表10: 几家锂电龙头企业18Q1出货量、综合毛利率、扣非净利润情况
• 图表11: HF溶剂法制作晶体6F成本拆分
• 图表12: 国内主要三元材料企业高镍三元布局和进展
• 图表13: 国内主要电池企业软包电池规划产能
• 图表14: 2018年以来行业政策梳理
• 图表15: 分布式成为主导光伏装机增长的重要变量
• 图表16: 2018年按月度光伏装机预测
• 图表17: 《分布式光伏发电项目管理办法(征求意见稿)》梳理
• 图表18: 分布式光伏重点全额上网模式
• 图表19: 自用为主、余电上网中的自建自用模式
• 图表20: 自用为主、余电上网中的自建自用模式
• 图表21: 统一配网下的隔墙售电
• 图表22: 110kV范围内的直售电模式
• 图表23: 2018年5月多晶组件价格已下探至0.33美元/W
• 图表24: 产能扩张带来单多晶价格战持续全年
• 图表25: 光伏行业协会多晶硅平均生产成本下降预测
• 图表26: 硅料生产成本构成
• 图表27: 硅片产能、产量及产能利用率
• 图表28: 光伏发电投资和标杆电价变化
• 图表29: 分布式光伏补贴降低路径情景
• 图表30: 第三批应用领跑基地申报技术方案统计
• 图表31: 2013-2017年居民分布式光伏并网用户统计
• 图表32: 2017年分布式光伏装机结构
• 图表33: 2017-2020年户用光伏装机预测
• 图表34: 2018装机增量中印预计占比近6成
• 图表35: 2011-2018Q1弃风率及弃风电量
• 图表36: 2018年一季度各地区弃风情况
• 图表37: 整机价格战引导行业产能出清
• 图表38: 2010-2011年风电机组厂商快速减少
• 图表39: 风电机组厂商行业集中度提升
• 图表40: 分散式风电政策梳理
• 图表41: 配额制实施主体
• 图表42: 配额制对风电、光伏新增装机影响测算
• 图表43: 可再生能源证书和绿证的区别
• 图表44: 截止2018年5月风电绿证交易情况
• 图表45: 截止2018年5月光伏绿证交易情况
• 图表46: 配额制+证书结合绿证运行机制
• 图表47: 1996年以来中国经历了6轮库存周期
• 图表48: 中国制造业PMI走势
• 图表49: 2016-2017年中国设备制造业增长率
• 图表50: 2017年工业自动化市场回暖超市场预期
• 图表51: 我国制造业利润明显改善
• 图表52: 专用、通用设备制造业景气度出现分化
• 图表53: PMI持续维持在高位
• 图表54: 制造业工业增加值持续保持在高水平
• 图表55: 2013-2017年OEM市场分行业自动化市场规模及增速
• 图表56: 机床行业伺服市场规模及预测
• 图表57: 纺织机械HMI市场规模及预测
• 图表58: 锂电池行业伺服市场规模及预测
• 图表59: 机器人行业伺服市场规模及预测
• 图表60: 工控是智能制造的核心环节
• 图表61: 智能制造涉及的交叉行业及重点领域
• 图表62: 智能制造综合标准化与新模式应用项目增长趋势
• 图表63: 国家智能制造试点示范项目增长趋势
• 图表64: 企业自主实施智能制造项目增长趋势
• 图表65: 智能制造项目投资规模及增长趋势