20170804-群益证券-Daily_Commentary_32页_2mb

报告摘要

台湾股市表现：
- TAIEX指数收盘为10,469.88，环比下跌0.47%。
- TPEX指数收盘为139.36，环比下跌0.25%。
- 交易量为1510亿新台币，环比下降6.16%。
- 市场总市值为34,216.3亿新台币，环比下跌0.45%。
市场信息：
- 保证金购买价值为148,827.26万新台币，环比增加996.91万新台币。
- 短卖数量为411,690千股，环比增加783千股。
ADR（美国存托凭证）表现：
- TSMC收盘为35.79美元，环比下跌0.78%。
- UMC收盘为2.21美元，环比下跌0.90%。
- ASX收盘为6.55美元，环比持平。
- SPIL收盘为8.01美元，环比上涨0.63%。
- AUO收盘为3.87美元，环比下跌0.77%。
- CHT收盘为33.72美元，环比下跌0.47%。
- HIMX收盘为8.29美元，环比下跌2.13%。
汇率表现：
- 新台币汇率为30.23美元，环比下跌0.08%。
- 日元汇率为110.64美元，环比下跌0.14%。
- 人民币汇率为6.72美元，环比上涨0.02%。

业绩表现：
- 2Q17合并营收同比增长24.19%，主要受益于新款iPad的推出及MacBook销量增长。
- 由于新产品良率较低，毛利率由1Q17的16.03%降至13.90%。
- 2Q17营业利润为49100万新台币，同比增长49.62%。
- 净利润为37400万新台币，同比增长9.41%，每股盈余（EPS）为1.10新台币。
分析与建议：
- 由于新产品良率问题及预期FY17营收增长乏力，将Casetek-KY评级下调至NEUTRAL。
- 当前市盈率（PER）为14~15倍，处于合理估值区间。
- FY17毛利率预计为17.39%，营业利润预计为2,1450万新台币，每股盈余（EPS）为4.82新台币。
- FY18毛利率预计提升1~2个百分点，营收和每股盈余（EPS）预计分别增长8.18%和14.36%。

业绩表现：
- 2Q17营收环比增长7.41%，主要受益于e-sports产品及笔记本电脑相关订单。
- 2Q17毛利率为12.89%，为近五年最高。
- 净利润为46200万新台币，同比增长10.41%，每股盈余（EPS）为1.04新台币。
分析与建议：
- 由于3Q17旺季到来及新客户渗透，营收增长势头有望持续。
- 公司预计在AUG17开始自主生产关键原材料，降低生产成本。
- FY17营收预计为18,6900万新台币，同比增长13.09%，每股盈余（EPS）为3.22新台币。
- FY18营收预计为20,2200万新台币，同比增长8.18%，每股盈余（EPS）为4.32新台币。
- 重新维持BUY评级，目标价为43.2新台币，对应FY18市盈率（PER）的10倍。

公司概况：
- 成立于1984年，主要业务为PC周边产品、移动设备组件及多功能打印机（MFP）。
- 产品包括键盘、鼠标、触控面板、智能手机摄像头模块等。
- 主要客户包括Apple、Beats、HP、Dell、小米等。
业务结构与增长点：
- 2Q17营收中，PC周边占比约37.5%，移动设备占比约27.5%，音频/视频产品占比约25%。
- 音频/视频产品是主要的盈利增长点，毛利率高达42%。
- 公司通过收购B&O的制造业务，增强了在高端音频/视频市场的竞争力。
- 无线耳机因高ASP及高毛利率，成为未来增长的关键。
分析与建议：
- 推荐TRADING BUY，目标价为72新台币，对应FY18的12~13倍市盈率（PER）。
- FY17营收预计为64,1200万新台币，与去年同期持平，但毛利率有望提升。
- FY18营收和每股盈余（EPS）预计分别增长8.01%和14.36%。

台湾期货市场波动：
- 2017年8月3日早盘，TAIEX期货在25秒内暴跌1000点，引发市场恐慌。
- 此次下跌归因于程序交易的止损机制，而非人为或交易错误。
国际贸易局势：
- 美国总统特朗普于8月2日签署对俄罗斯的新制裁，俄政府认为这是贸易战争的信号。
- 预计特朗普将在8月4日启动对中国的不公平贸易行为调查，依据《1974年贸易法》第301条。
- 美俄中之间的贸易战争局势可能加剧。