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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-26）

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工及行业分析三大板块展开，主要聚焦于稳增长政策的持续发力、LPR下调对信贷的影响、绿色债券与二级资本债市场动态，以及多个行业的表现和投资机会。

宏观策略分析

主要观点

• 稳增长2.0政策：8月24日国常会推出稳增长19条，强调财政和基建作为主要抓手，地产支持态度更加明确，同时突出民营企业和平台经济在稳就业中的作用。
• 政策落地：会议强调政策即时落地，预计第三季度末基建和地产销售将有所好转。
• 信贷反弹：预计8、9月信贷将出现明显反弹，信贷结构优化，票据融资和政府融资占比下降。
• 经济复苏：稳增长政策推动下，基建发力、地产销售好转，但有效需求不足仍是关键问题。
• 海外因素：美国FOMC会议表明加息态度明确，但对过度加息有所担忧，联储可能在9月加息50BP。中美利差倒挂减轻，境外机构减持债券力度缓解。
• 市场影响：A股面临外部市场波动压力，应关注结构性机会，如电力新能源、券商、疫后修复等。

固收金工分析

天箭转债点评

• 发行情况：天箭转债于8月22日开始网上申购，发行规模4.95亿元，债底估值92.43元，YTM为1.96%。
• 转股溢价率：预计上市首日价格在112.54~123.55元之间，转股溢价率约为20%。
• 公司背景：陕西中天火箭技术股份有限公司主营小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，2016-2021年复合增速达21.22%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

LPR下调点评

• LPR调整：8月22日LPR下调，1年期下调5BP，5年期下调15BP。
• 政策导向：LPR下调是“宽信用”政策的一部分，配合MLF利率下调，货币政策传导机制逐步通畅。
• 信贷影响：LPR下调可能刺激企业中长期贷款和居民房贷，但受经济预期影响，短期内信贷拉动效果有限。
• 债市表现：8月15日-19日，曲线走向“牛平”，10年期国债下行明显，期限利差进一步压缩。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、货币政策转向、全球再通胀、地缘风险。

绿色债券与二级资本债周度数据

• 绿色债券：本周发行14只，合计108亿元，较上周减少9亿元。发行期限以5年及以下为主，发行主体包括地方和中央国企、民营企业。
• 二级资本债：本周发行5只，合计426亿元，存量余额达31,286亿元。成交量前三位为农业银行、交通银行等，5Y、7Y、10Y期限的到期收益率均有所下降。
• 市场趋势：绿色债券市场热度持续，折价成交比例较高，金融、公用事业、交通运输为主要成交行业。
• 风险提示：Choice信息更新延迟、数据披露不全。

行业分析

电子行业

• VR产业前景：VR销量有望持续增长，核心技术发展方向清晰，包括光学、显示、芯片、交互等。
• 发展阶段：第一阶段为硬件迭代+内容成熟，第二阶段为应用场景拓展及科技巨头生态完善，第三阶段为长期技术突破与刚需市场。
• 产业链：舜宇、三利谱、斯迪克等公司有望受益，歌尔作为综合方案商地位稳固。
• 投资建议：关注歌尔、舜宇、三利谱、斯迪克、创维等硬件环节公司，以及华立科技、宝通科技、恺英网络等内容端公司。

爱尔眼科

• 业绩表现：2022H1营收81.07亿元，净利润12.91亿元，Q2业绩略超预期。
• 业务增长：屈光视光业务营收与毛利率双升，疫情后需求释放带动业绩回升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为29.52/38.44/49.89亿元，当前PE为71/54/42倍。
• 风险提示：医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期。

理邦仪器

• 业绩表现：2022H1营收8.58亿元，净利润1.50亿元，Q2业绩改善明显。
• 业务亮点：超声、妇幼健康板块表现亮眼，监护板块企稳。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为3.50/4.56/5.87亿元，当前PE为20/15/12倍。
• 风险提示：疫情反复、产品研发不及预期、新品推广不及预期、汇兑损益风险。

京东集团-SW

• 业绩表现：2022Q2营收2676亿元，Non-GAAP净利润65亿元，均超市场预期。
• 业务增长：物流业务表现突出，降本增效持续推进。
• 盈利预测：调整EPS预测为6.7/9.1/11.1元，对应PE分别为29.0/21.3/17.5倍。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

兆讯传媒

• 业绩表现：2022H1营收略超预期，受疫情扰动影响。
• 业务亮点：高铁数字传媒领域具备垄断性优势，管控放松有望快速恢复。
• 盈利预测：调整归母净利润预测为2.81/4.57/5.53亿元，对应PE为22.37/13.73/11.35倍。
• 风险提示：疫情反复、政策不及预期。

喜临门

• 业绩表现：2022H1营收36.06亿元，净利润2.2亿元，Q2营收和净利润均高增。
• 业务亮点：自主品牌抵御疫情扰动，毛利率提升，储能业务增长显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为7.22/8.51/9.68亿元，对应PE为12/10/9X。
• 风险提示：疫情反复、经济下行压力、原材料波动。

海泰新光

• 业绩表现：2022H1营收1.96亿元，净利润7987万元，Q2业绩继续高增长。
• 业务亮点：内窥镜业务快速放量，光学产品稳步增长，与国药成立合资公司。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为1.79/2.45/3.29亿元，对应PE为41/30/23倍。
• 风险提示：产品注册不及预期、新品推广不及预期、汇兑损益风险。

其他行业点评

• 兴瑞科技：中报业绩略超预期，新能源车用嵌塑件持续高增长。
• 隆基绿能：硅片组件稳健增长，电池新技术2023年放量。
• 华域汽车：中性化战略持续推进，营收增长。
• 天赐材料：业绩符合市场预期，下半年排产拐点明确。
• 四川双马：业绩基本符合预期，私募股权业务有望成为新增长点。
• 奥特维：子公司获1.3亿订单，平台化布局持续推进。
• 天奈科技：盈利能力环比提升，碳管龙头地位稳固。
• 特步国际：全品牌收入较快增长，儿童业务表现突出。
• 爱美客：业绩略超预期，疫情下实现快速增长。
• 远光软件：基本盘保稳，看好电改趋势下的电交易与虚拟电厂业务。
• 科大讯飞：业绩符合预期，创新业务未来可期。

总结

本次晨会内容涵盖了宏观经济政策、固收市场动态以及多个行业的深入分析，重点在于稳增长政策的落地、LPR下调对信贷的影响、绿色债券与二级资本债市场表现，以及电子、医疗、电商、新能源等行业的投资机会。整体来看，市场仍处于政策支持与经济复苏的双重驱动下，但短期仍面临疫情反复、经济下行压力等挑战，建议关注结构性机会，如电力新能源、券商、疫后修复等板块。