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报告摘要
东吴证券晨会纪要总结（2022-08-29）
宏观策略
核心内容
- 2022年8月26日，美联储在杰克逊霍尔会议中释放重要货币政策信号。
- 市场关注鲍威尔对通胀的表态及后续加息路径的暗示。
- 鉴于美联储官员普遍鹰派及8月通胀可能回升，预计鲍威尔将重申9月加息幅度取决于数据，并巩固加息决心。
主要观点
- 通胀回落尚未形成趋势，核心CPI可能回升至6.3%。
- 美国经济仍强劲，GDP和就业数据上修，为美联储大幅加息留出空间。
- 9月加息75bp可能性较大，市场波动率中枢将系统性上升。
- 债市隐含波动率高企，10年期美债收益率震荡加大，3%以上将成为常态。
- 股市波动上升，股市继续调整是大概率事件。
关键信息
- 利率终值预计上调至3.75-4%。
- 市场对政策预期管理失效，美联储可能放弃前瞻指引。
- 风险提示包括病毒变异、政策提前转向等。
固收金工
核心内容
- 杭氧股份2022年半年报显示收入、利润均增长。
- 杭氧转债价格受正股影响，存在“戴维斯双击”行情潜力。
主要观点
- 公司收入与利润增长显著，气体业务表现突出。
- 转债溢价率较高，股性偏强，价格易随正股波动。
- 未来正股价格走势良好将提升转债投资价值。
关键信息
- 杭氧转债2022Q3存在“股性”与“债性”双重提升机会。
- 风险提示包括零售气体价格下行、新建项目投产不及预期等。
行业分析
电子行业
核心内容
- 元宇宙推动VR产业发展，XR设备有望成为下一代互联网交互入口。
- VR设备未来将经历三个阶段增长：硬件迭代+内容成熟、应用场景拓展、核心瓶颈突破。
主要观点
- VR销量将持续增长，技术方向清晰，产业链参与者增加。
- 建议关注综合方案商（歌尔）、光学显示（三利谱、斯迪克）、结构件（立讯、东山）及内容端（华立科技、宝通科技）。
关键信息
- 未来1-3年，VR设备年出货量有望达3000万部以上。
- 长期看，VR/AR设备有望成为元宇宙重要入口，年出货量有望突破数亿部。
推荐个股及其他点评
申洲国际（02313.HK）
- 2022H1收入增长19.6%，毛利率下滑，但汇兑收益和政府补贴弥补净利。
- 新客户Lululemon合作顺利，成为核心供应商。
- 下半年订单与产能利用率承压，下调2022-2024年归母净利预期。
- 维持“买入”评级，PE为24/20/16X。
先导智能（300450）
- 2022H1营收增长66.7%，净利润增长62.1%，业绩符合预期。
- 锂电设备收入增长显著，智能物流系统增长超预期。
- 维持2022-2024年归母净利预测为28.0/36.0/42.7亿元，PE为32/25/21倍。
- 维持“买入”评级，风险包括新能源车销量不及预期。
望变电气（603191）
- 2022H1收入增长28%，归母净利增长69%。
- 取向硅钢量价齐升，毛利率提升。
- 八万吨高端磁性材料项目推进，产能扩张。
- 维持“买入”评级，PE为26/18/14X。
仕净科技（301030）
- 2022H1营收增长109.12%，净利增长56.58%。
- 光伏污染防控设备收入高增，净利率明显回升。
- 新增65GW光伏电池片产能配套，订单充裕。
- 维持“买入”评级，PE为32/16/12倍。
诺唯赞（688105）
- 2022H1营收增长96.2%，净利增长56.67%。
- 新冠业务表现亮眼，海外业务起步。
- 研发投入增加，业务布局拓宽。
- 维持“买入”评级，PE为29/35/29倍。
上汽集团（600104）
- 2022H1营收下滑13.69%，归母净利下滑48.11%。
- 自主品牌表现较好，销量增长。
- 2022-2024年归母净利预期下调至197.54/234.06/261.50亿元。
- 维持“买入”评级，PE为9.57/8.08/7.23倍。
拓普集团（601689）
- 2022H1营收增长38.2%，归母净利增长54%。
- Q2业绩靓丽，海外客户推动营收增长。
- 原材料价格回落及人民币贬值提升利润。
- 维持“买入”评级，PE为52.02/37.32/26.25倍。
旭升股份（603305）
- 2022H1营收增长64.54%，归母净利增长30.28%。
- 储能业务打开第二增长曲线，特斯拉贡献主要营收。
- Q2毛利率改善，汇兑收益提升期间费用率。
- 维持“买入”评级，PE为45.6/28.7/20.9倍。
海尔生物（688139）
- 2022H1营收增长36.63%，归母净利下滑47.55%。
- 物联网解决方案和海外市场增长显著。
- 业务布局持续拓宽，未来增长动力明确。
- 维持“买入”评级，PE为39/29/22倍。
卫士通（002268）
- 2022H1营收增长55.33%，归母净利增长123.53%。
- 数据安全业务进展顺利，安全整机与系统业务增长显著。
- 销售、管理及研发费用率持续下降，经营效率提升。
- 维持“买入”评级，EPS为0.38/0.49/0.64元。
时代天使（06699.HK）
- 2022H1营收微降0.09%，净利下降22.72%。
- 疫情影响诊所与医院业务，但公司产品矩阵完善。
- 海外业务拓展，销售及营销支出增长。
- 维持“买入”评级，PE为35/25/20倍。
德方纳米（300769）
- 2022H1营收增长152%，归母净利增长152%。
- 锰铁锂进展顺利，产品结构优化。
- 维持“买入”评级，PE为31/25/19X，目标价515.55元。
信邦制药（002390）
- 2022H1营收增长1.46%，净利下降13.84%。
- 医疗服务板块利润率提升，中药饮片增长显著。
- 维持“买入”评级，PE为32/24/18X。
华新水泥（600801）
- 2022H1水泥主业盈利承压，第二成长曲线初现。
- 骨料和混凝土业务贡献毛利，预计2022-2024年归母净利调整至43/57/61亿元。
- 维持“增持”评级，PE为8.4/6.4/5.9倍。
恒生电子（600570）
- 2022H1营收增长105%，净利润增长105%。
- 金融IT需求旺盛，人效提升带来业绩改善。
- 下半年业绩有望改善，维持“买入”评级，PE为62/33/22X。
晶澳科技（002459）
- 2022H1营收增长122%，归母净利增长122%。
- N型产能逐步落地，成本下降提升盈利。
- 维持“买入”评级，PE为30倍，目标价89.4元。
福莱特（601865）
- 2022H1营收增长17%，归母净利增长42%。
- 加码上游资源布局，原材料价格波动影响盈利。
- 维持“买入”评级，PE为33倍，目标价54.1元。
晨光股份（603899）
- 2022H1营收增长9.72%，净利下降20.65%。
- 疫情扰动下传统业务仍保持韧性。
- 维持“买入”评级，PE为63/51/41X。
浦东发展（600000）
- 2022H1营收增长10.53%，净利增长12.62%。
- 高端化转型持续推进，业务结构优化。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
创世纪（300083）
- 2022H1营收增长10.53%，净利增长12.62%。
- 新能源领域通用机床快速发展。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
泡泡玛特（09992.HK）
- 2022H1营收增长22.43%，净利增长15.34%。
- 各渠道增速修复，新品表现良好。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
国盛智科（688558）
- 2022H1营收增长22.43%，净利增长15.34%。
- 新品反馈良好，新能源领域增长可期。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
中际联合（605305）
- 2022H1营收增长22.43%，净利增长15.34%。
- 海外拓展+产品延伸打开长期成长空间。
- 维持“买入”评级，PE为27/20/15倍。
安奈儿（002875）
- 2022H1营收下降21.01%，净利下降290.58%。
- 疫情影响较大，毛利率下降，费用率上升。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
广大特材（688186）
- 2022H1营收增长5%，净利下降61.5%。
- 关注齿轮箱零部件精加工放量及成本让利。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
芯源微（688037）
- 2022H1营收增长13.56亿元，净利增长1.43亿元。
- 在手订单饱满，业绩高增长可期。
- 维持“增持”评级，PE为121/79/50倍。
怡合达（301029）
- 2022H1营收增长较快，股权激励落地彰显长期信心。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
迈拓股份（301006）
- 2022H1营收下降11.2%，净利下降9.7%。
- 疫情拖累招标与交付，预计下半年有所改善。
- 维持“买入”评级，PE为13/11/9X。
总结
- 宏观层面：美联储加息预期增强，市场波动率上升，债市和股市均面临调整压力。
- 固收板块：杭氧转债具备“戴维斯双击”潜力，建议关注。
- 行业分析：VR产业有望持续增长，技术方向清晰，产业链机会多。
- 个股点评：多数个股业绩符合预期或超预期，关注高端制造、新能源、数据安全等成长赛道，维持“买入”或“增持”评级。
整体来看，市场在疫情和通胀的双重影响下仍存在结构性机会，建议投资者关注具备成长性和估值优势的行业及个股。
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