20181009-华创证券-古井贡酒-000596.SZ-2018年前三季度业绩预告点评_冲击百亿目标_业绩延续强势_5页_458kb

古井贡酒2018年前三季度业绩预告总结

核心内容

古井贡酒（000596）于2018年发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润11.96-13.56亿元，同比增长50%-70%。其中，第三季度归母净利润预计为3.04-4.63亿元，同比增长22.21%-86.37%。公司整体业绩表现强势，显示出良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 产品结构升级：公司聚焦打造古8及古16两大高端单品，实现快速放量，预计占比已达20%以上。安徽省内白酒消费升级趋势明显，部分200-300元价格带产品增速较快。
• 省外市场拓展：公司在河南、湖北等华中市场持续推进渠道精耕，主攻百元价位段产品，提升古7和古8的市场占比。黄鹤楼系列上半年增长超25%，预计三季度延续增长趋势。
• 费用率下降：受益于高端产品占比提升和精细化管理，公司销售费用率预计继续下行，净利率有望进入提升通道。若Q3利润增速按中位50%计算，净利率将同比提升2个百分点。
• 业绩弹性释放：公司作为徽酒龙头，省内市场格局持续优化，竞争优势显著。全国化布局稳步推进，目标冲刺百亿收入。

关键信息

业绩预测

估值与投资评级

• PE（市盈率）：2018年为22倍，2019年为18倍，2020年为16倍。
• PB（市净率）：2018年为5倍，2019年为4倍，2020年为3倍。
• EV/EBITDA：2018年为16倍，2019年为14倍，2020年为12倍。
• 投资评级：维持“强推”评级，目标价为99元，当前股价为79.15元。

财务指标

财务预测表（单位：百万元）

风险提示

• 省内竞争加剧：省内白酒市场竞争可能影响公司增长。
• 省外扩张不达预期：省外市场拓展可能面临挑战，影响整体业绩表现。

投资逻辑

1. 产品结构优化：高端产品占比提升，推动毛利率和净利率增长。
2. 费用管理强化：精细化管理与价格体系调整带来费用率下降，提升盈利能力。
3. 全国化布局：积极拓展省外市场，尤其是河南、湖北等华中市场。
4. 体制改革预期：期待体制改革落地，进一步释放增长潜力。

团队介绍

• 研究员：董广阳（上海财经大学硕士，华创证券研究所所长、首席分析师）
• 高级分析师：方振（复旦大学经济学硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

分析师对所提及证券或发行人的建议和观点准确反映了其个人看法，对其他券商发布的研究报告不承担任何责任。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，未经授权不得复制、引用或分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需根据自身情况作出投资决策，自行承担风险。

华创证券研究所地址