20210427-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_业绩提速_订单大增；打造世界一流特种车辆集团_7页_974kb

报告摘要

内蒙一机（600967）点评报告总结

核心内容

内蒙一机在2020全年及2021年第一季度均实现了业绩增长，尤其在2021年第一季度，毛利率显著提升，反映出公司盈利能力增强。公司订单情况良好，合同负债大幅增长，现金流状况持续向好，同时通过股权激励计划提升管理效率，进一步推动业绩增长。

主要观点

业绩增长：2020年公司实现营业收入132亿元，同比增长4.4%；归母净利润6.56亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长20.4%。2021年第一季度营业收入19亿元，同比增长2.3%；归母净利润1.77亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长19.7%。
毛利率提升：2021年第一季度综合毛利率为12.6%，同比提升2.8个百分点，显示公司成本控制能力增强。
订单饱满：2020年底合同负债达126亿元，同比增长39%；2020年预收账款+合同负债占收入比例达95%，表明公司订单充足。
现金流状况改善：2020年经营活动产生的现金流量净额为45亿元，同比增长19%；销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入为123%，与2019年持平，显示公司回款能力稳定。
安全边际高：2021年一季度末公司货币资金为147亿元，占市值的84%，显示出公司具有较高的财务安全边际。
估值优势明显：公司2021年PE为23倍，显著低于同行业国防整机企业（如航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空等），估值水平具有吸引力。
管理提升计划：公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，目标是打造具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团。
未来增长预期：预计2021-2023年公司归母净利润复合增速为18%，收入和净利润增速预计在15%-20%之间。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望迎来五年重大拐点。

关键信息

订单增长：合同负债增长显著，反映公司订单充足。
财务状况：货币资金充足，现金流状况良好，资产负债率维持在合理水平。
激励计划：股权激励已获股东大会批准，有助于提升管理层积极性。
行业地位：公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车制造商，受益于国内及外贸需求增长。
风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

财务摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	132.34	151.66	175.63	204.25
归母净利润（亿元）	6.56	7.63	9.05	10.85
每股收益（元）	0.39	0.45	0.54	0.64
P/E	27	23	19	16
ROE	6.90%	7.54%	8.31%	9.19%