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创耀科技 (688259) 投资评级总结

核心内容

创耀科技是一家专注于工业通信芯片及无线通信技术的公司，近年来在EtherCat通信芯片和星闪技术领域取得了显著进展，推动了公司在工业自动化和无线通信市场的发展。公司当前的股票投资评级为“买入”，分析师吴文吉基于其业务拓展和财务表现给出该建议。

主要观点

技术发展与市场拓展

• EtherCat通信芯片：公司已实现工业机器人及伺服电机驱动等领域的EtherCat通信芯片小批量出货，该芯片集成了倍福自动化授权的EScore模块，具备高精度与高可靠性，有望替代进口产品。
• 星闪技术：公司自2022年起布局星闪协议，技术上采用Polar码等5G关键技术，具备低时延、高吞吐、高并发、高可靠、抗干扰和精定位六大优势。目前，公司星闪芯片已应用于机顶盒、鼠标、领夹麦克风等产品，且在扫地机器人终端的导入情况符合预期。

投资建议

• 公司预计2024/2025/2026年分别实现收入5.9/7.5/10.0亿元，归母净利润分别为0.6/0.8/1.1亿元，维持“买入”评级。
• 根据投资评级标准，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：预计2024年为29.0%，2025年为30.7%，2026年为30.8%，呈现逐步稳定趋势。
• 净利率：预计2024年为10.2%，2025年为10.8%，2026年为11.0%，净利率稳步提升。
• ROE：预计2024年为4.0%，2025年为5.1%，2026年为6.5%，反映公司盈利能力逐步增强。
• ROIC：预计2024年为3.5%，2025年为4.5%，2026年为5.8%，资本回报率持续上升。

营运能力

• 应收账款周转率：2023年为7.12，预计2024年为4.38，2025年为3.85，2026年为3.94，显示应收账款管理有所松动。
• 存货周转率：2023年为3.67，预计2024年为4.42，2025年为6.34，2026年为6.59，库存管理效率提升。
• 总资产周转率：2023年为0.28，预计2024年为0.26，2025年为0.36，2026年为0.45，资产使用效率逐步改善。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2023年为156百万元，2024年为-169百万元，2025年为59百万元，2026年为9百万元，显示公司运营现金流波动较大。
• 投资活动现金流净额：2023年为-247百万元，2024年为-53百万元，2025年为4百万元，2026年为9百万元，投资活动逐步转向正向。
• 筹资活动现金流净额：2023年为82百万元，2024年为179百万元，2025年为-16百万元，2026年为-19百万元，融资活动在2024年显著增加。

风险提示

• 市场复苏不及预期
• 竞争格局加剧
• 产品研发及技术创新不及预期
• 客户导入不及预期
• 客户集中度较高
• 供应商集中度较高

公司简介

创耀科技是一家专注于工业通信芯片和无线通信技术的高科技企业，致力于为工业自动化和智能终端提供高性能、高可靠性的通信解决方案。公司拥有强大的研发能力和市场拓展能力，目前在多个关键领域取得了实质性进展。

中邮证券研究所信息

• 分析师：吴文吉
• SAC登记编号：S1340523050004
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com
• 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号（北京）；深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼（深圳）；上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼（上海）

总结

创耀科技在工业通信芯片和星闪技术领域表现突出，已实现部分产品的市场出货，展现出良好的技术实力和市场前景。公司财务表现逐步改善，盈利能力增强，投资评级为“买入”。然而，市场复苏、竞争加剧及客户集中度等风险仍需关注。