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创耀科技（688259.SH）2022年三季报总结

核心内容

创耀科技在2022年前三季度实现营业收入6.76亿元，同比增长97.11%；归母净利润7120.51万元，同比增长18.29%；扣非归母净利润5570.59万元，同比增长0.43%。Q3单季营收2.01亿元，同比增长15.50%；归母净利润2023.30万元，同比增长18.18%。公司持续保持高强度研发投入，预计未来三年收入分别为9.74亿元、13.83亿元、19.36亿元，归母净利润分别为0.94亿元、1.57亿元、2.28亿元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为96.00元。

主要观点

• 业务增长强劲：公司主营业务包括通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务，其中通信芯片与解决方案业务占主导地位，2022H1营收4.37亿元，同比增长236.59%。
• 接入网业务增长突出：接入网网络芯片与解决方案业务在2022H1实现营收3.88亿元，增长显著，主要得益于国产替代率提升及海外市场需求扩大。
• 研发投入持续加大：前三季度研发投入合计1.30亿元，同比增长137.98%；Q3单季投入5286万元，同比增长170.88%。公司研发投入主要集中在PLC双模芯片、局端芯片、下一代路由网关SoC芯片、工业互联、车载短距无线等领域。
• 技术优势明显：公司在无线双模技术方面具备较强的技术优势和先发优势，预计未来市场份额将提升。
• 产品布局多元：车载短距无线项目已进入设计阶段，预计年底回片；PLC双模芯片已回片，进入客户验证阶段，且与光伏领域客户合作深入，相关标准有望落地。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为6.76亿元，同比增长97.11%；2022E为9.74亿元，同比增长52.0%。
• 归母净利润：2022年前三季度为7120.51万元，同比增长18.29%；2022E为93.6亿元，同比增长19.0%。
• 每股收益（EPS）：2022年前三季度为0.92元；2022E为1.17元。
• 净资产收益率（ROE）：2022年前三季度为8.54%；2022E为30.4%。
• ROIC：2022年前三季度为-37.2%；2022E为-37.2%，2023E为55.0%，2024E为45.7%。

估值与盈利预测

• 市盈率（PE）：2022E为55.1倍，2023E为32.9倍，2024E为22.6倍。
• 市净率（PB）：2022E为16.8倍，2023E为11.6倍，2024E为8.2倍。
• 净利润率：2022年前三季度为9.6%；2022E为9.6%，2023E为11.3%，2024E为11.8%。
• 研发投入占比：2022年前三季度研发投入率为18.0%，2023E为17.0%，2024E为16.0%。

风险提示

• 新产品研发风险：研发项目可能存在技术或市场风险。
• 下游需求不及预期风险：市场需求变化可能影响公司业绩。
• 市场开拓不及预期风险：市场拓展可能受阻。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为96.00元。
• 股价表现：截至2022-10-25，股价为64.54元，12个月价格区间为61.00/108.30元。

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	26.7%	205.8%	52.0%	42.0%	40.0%
净利润增长率	42.2%	15.9%	19.0%	67.5%	45.5%
EBITDA增长率	50.9%	14.7%	69.7%	50.5%	32.3%
ROE	56.0%	39.4%	30.4%	35.4%	36.2%
ROA	23.6%	8.1%	10.3%	12.9%	17.8%
ROIC	190.2%	130.6%	-37.2%	55.0%	45.7%
负债权益比	137.8%	385.1%	193.6%	175.1%	103.6%
流动比率	1.20	0.88	1.45	1.72	1.84
速动比率	1.06	0.79	1.15	1.51	1.49
利息保障倍数	63.98	-31.04	44.02	24.72	322.28

投资价值

公司凭借在接入网和电力线载波通信领域的技术积累，以及持续的高强度研发投入，展现出强劲的业务增长能力和技术领先优势。随着国产替代率的提升和海外市场的拓展，公司未来增长可期。尽管存在一定的研发和市场风险，但整体来看，公司具备良好的盈利能力和估值潜力，投资价值较高。