20260520-中邮证券-奕瑞科技-688301.SH-X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线_5页_575kb

报告摘要

奕瑞科技（688301）是一家专注于X线工业端探测器及硅基微显示背板业务的公司，其传统主业表现稳健，同时正在拓展新的增长点，成为市场关注的焦点。中邮证券对奕瑞科技给予了“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

2025年业绩：公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。
2026年一季度业绩：营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%。
业务板块增长：数字化X线探测器收入17.15亿元，同比增长15.03%；核心部件收入1.70亿元，同比高增34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比大增97.61%。
市场拓展：医疗及齿科领域核心部件持续导入客户端，海外市场拓展顺利；工业领域受益于新能源汽车、储能、先进封装、PCB等需求增长，产品销量大幅提升。

2025年研发投入：3.40亿元，占营收比重15.09%。
2026年一季度研发投入：8806.88万元，同比增长46.57%。
CT全产业链布局：公司正推进从CT探测器上游材料到整体解决方案的布局，GOS闪烁晶体材料已获国际知名厂商认可，预计2026年启动量产；具备64排及以下CT探测器模组量产能力，正在推进128排及以上产品的研发。
半导体相关产品：残余气体分析仪（RGA）等核心仪器有望在2026年实现收入快速增长。

财务指标：
- 毛利率：51.36%（2025A） → 48.45%（2026E） → 46.75%（2027E） → 48.77%（2028E）。
- 净利率：28.88%（2025A） → 23.73%（2026E） → 23.50%（2027E） → 23.51%（2028E）。
- ROE：10.48%（2025A） → 11.77%（2026E） → 13.15%（2027E） → 14.09%（2028E）。
- ROIC：5.69%（2025A） → 8.16%（2026E） → 9.43%（2027E） → 10.36%（2028E）。
现金流量：
- 经营活动现金流：1,301.80万元（2025A） → 974.04万元（2026E） → 1,926.62万元（2027E） → 2,425.39万元（2028E）。
- 投资活动现金流：-2,148.7万元（2025A） → -2,053.4万元（2026E） → -1,993.5万元（2027E） → -2,077.4万元（2028E）。
- 筹资活动现金流：2,038.84万元（2025A） → -316.45万元（2026E） → -128.67万元（2027E） → -122.62万元（2028E）。
风险提示：
- 新业务产能释放及客户集中风险。
- 新品推广不及预期风险。

公司基本情况：
- 最新收盘价：144.83元。
- 总市值：306亿元。
- 资产负债率：48.0%。
- 市盈率：45.26。
- 第一大股东：上海奕原禾锐投资咨询有限公司。
分析师：盛丽华（SAC登记编号：S1340525060001）。
研究所邮箱：shenglihua@cnpsec.com。
中邮证券研究所地址：
- 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔。
- 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼。
- 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼。