> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 奕瑞科技（688301）是一家专注于X线工业端探测器及硅基微显示背板业务的公司，其传统主业表现稳健，同时正在拓展新的增长点，成为市场关注的焦点。中邮证券对奕瑞科技给予了“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 传统主业表现强劲 - **2025年业绩**：公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。 - **2026年一季度业绩**：营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%。 - **业务板块增长**：数字化X线探测器收入17.15亿元，同比增长15.03%；核心部件收入1.70亿元，同比高增34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比大增97.61%。 - **市场拓展**：医疗及齿科领域核心部件持续导入客户端，海外市场拓展顺利；工业领域受益于新能源汽车、储能、先进封装、PCB等需求增长，产品销量大幅提升。 ### 2. 新业务“第二曲线”快速成长 - **硅基微显示背板业务**：公司已将该业务纳入主营业务，产品应用于AI眼镜、VR头显及无人机FPV等智能终端。 - **2025年营收贡献**：硅基微显示背板业务贡献营收5562.27万元。 - **2026年一季度表现**：全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产，良率达标，单季度营收约1.1亿元，实现转固后首季盈利。 - **2026年全年预期**：随着产能利用率提升和规模效应显现，硅基微显示背板收入预计超过8亿元，成为公司营收增长的核心引擎。 ### 3. 研发投入持续加强 - **2025年研发投入**：3.40亿元，占营收比重15.09%。 - **2026年一季度研发投入**：8806.88万元，同比增长46.57%。 - **CT全产业链布局**：公司正推进从CT探测器上游材料到整体解决方案的布局，GOS闪烁晶体材料已获国际知名厂商认可，预计2026年启动量产；具备64排及以下CT探测器模组量产能力，正在推进128排及以上产品的研发。 - **半导体相关产品**：残余气体分析仪（RGA）等核心仪器有望在2026年实现收入快速增长。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**：34.51亿元 / 44.83亿元 / 55.92亿元。 - **2026-2028年归母净利润预测**：8.19亿元 / 10.53亿元 / 13.14亿元。 - **EPS预测**：3.87元 / 4.98元 / 6.22元。 - **PE预测**：37.4倍 / 29.1倍 / 23.3倍。 - **估值指标**：EV/EBITDA预测为19.31倍 / 15.27倍 / 12.39倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 毛利率：51.36%（2025A） → 48.45%（2026E） → 46.75%（2027E） → 48.77%（2028E）。 - 净利率：28.88%（2025A） → 23.73%（2026E） → 23.50%（2027E） → 23.51%（2028E）。 - ROE：10.48%（2025A） → 11.77%（2026E） → 13.15%（2027E） → 14.09%（2028E）。 - ROIC：5.69%（2025A） → 8.16%（2026E） → 9.43%（2027E） → 10.36%（2028E）。 - **现金流量**： - 经营活动现金流：1,301.80万元（2025A） → 974.04万元（2026E） → 1,926.62万元（2027E） → 2,425.39万元（2028E）。 - 投资活动现金流：-2,148.7万元（2025A） → -2,053.4万元（2026E） → -1,993.5万元（2027E） → -2,077.4万元（2028E）。 - 筹资活动现金流：2,038.84万元（2025A） → -316.45万元（2026E） → -128.67万元（2027E） → -122.62万元（2028E）。 - **风险提示**： - 新业务产能释放及客户集中风险。 - 新品推广不及预期风险。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）。 - **行业评级**：未提及，但公司所处行业为医药生物，整体发展态势良好。 - **投资建议**：基于公司传统主业稳健增长及新业务快速拓展，中邮证券给予“买入”评级，认为其具备较强的盈利能力与增长潜力。 ## 公司简介与研究所信息 - **公司基本情况**： - 最新收盘价：144.83元。 - 总市值：306亿元。 - 资产负债率：48.0%。 - 市盈率：45.26。 - 第一大股东：上海奕原禾锐投资咨询有限公司。 - **分析师**：盛丽华（SAC登记编号：S1340525060001）。 - **研究所邮箱**：shenglihua@cnpsec.com。 - **中邮证券研究所地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔。 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼。 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼。 ## 免责声明 本报告由中邮证券发布，信息来源于公开资料或可靠来源，仅供参考。报告内容不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。报告观点仅为出具日的判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，谨慎决策。