20220826-华安证券-晨光股份-603899.SH-科力普表现亮眼_传统核心业务修复可期_3页_363kb

科力普2022年半年报总结

核心内容

科力普在2022年上半年表现亮眼，尽管传统核心业务受到疫情影响，但其新业务发展迅速，带动了整体业绩的改善。公司发布2022年半年报，数据显示其营收和净利润分别同比增长和下降，但科力普业务增长显著，成为公司业绩的主要支撑。分析师上调公司投资评级为“买入”，认为公司未来盈利有望修复。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：84.33亿元，同比增长9.72%
• 2022H1归母净利润：5.29亿元，同比下降20.65%
• 2022Q2营收：42.05亿元，同比增长8.53%
• 2022Q2归母净利润：2.53亿元，同比下降25.12%

分业务表现

• 传统核心业务：营收33.72亿元，同比下降12.26%
• 科力普业务：营收44亿元，同比增长40%
• 零售大店业务：营收4.3亿元，同比下降10%
  • 九木杂物社：营收4亿元，同比下降9%
  • 生活馆：营收4.3亿元，同比下降10%

业务调整与优化

• 传统核心业务和零售大店业务受疫情影响较大，公司持续优化产品结构，提升高端产品占比。
• 全渠道布局，提升线下单店质量与线上业务推广。
• 科力普业务受疫情影响较小，持续拓展MRO和营销礼品等新业务，入围中粮、杭州地铁等优质客户项目，品牌影响力提升。

盈利能力

• 2022H1综合毛利率同比下降3.51个百分点至20.5%
• 2022Q2毛利率同比下降4.12个百分点至19.28%
• 盈利能力下滑主要因科力普业务占比提升，而其毛利率较低。

未来展望

• 随着疫情好转，上海等地恢复正常生产与线下教学，传统核心业务有望修复。
• 零售大店业务有望在客流恢复后回暖。
• 办公集采市场仍有较大成长空间，公司通过高性价比一站式采购服务有望持续提升市场份额。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为15.64亿元、19.04亿元、23.17亿元，同比增长分别为3%、21.8%、21.7%
• 对应PE：2022年为24.66倍，2023年为20.25倍，2024年为16.64倍
• EPS：预计分别为1.69元、2.05元、2.50元

财务指标

风险提示

• 疫情反复
• 双减政策影响
• 传统业务恢复不及预期

估值与盈利预测

总结

科力普在2022年上半年实现了营收增长，但归母净利润下降，主要因传统核心业务和零售大店业务受疫情影响，而科力普业务则表现强劲，成为业绩支撑。分析师上调公司评级为“买入”，认为疫情后复工复产将带动传统业务修复，同时公司新业务增长潜力大，未来盈利有望持续改善。