20211107-西部证券-化工行业周报_供需双弱_关注周期受损_海运受损_和成长赛道_54页_2mb

化工行业周报总结（20211101-20211107）

核心结论

当前化工行业处于供需双弱状态，行业指数环比下降 -5.80%，但同比上涨 43.42%。市场整体呈现滞涨向衰退切换的态势，但随着采暖季保供任务完成、新冠特效药提振消费、以及春季旺季拉动需求，周期仍有回归可能。因此，当前对周期股的关注点从业绩弹性转向业绩持续性和成长属性。同时，建议积极布局 周期受损、海运受损、成长赛道。

主要观点与关键信息

1. 资源属性化趋势明显

• 资源再定价：随着碳中和、能耗双控等政策的实施，资源端优势将更加凸显。具备优质资源布局的国企在煤化工、磷化工、盐化工等行业将展现出更强的竞争优势。
• 重点布局：建议关注具有 磷矿石资源、煤炭资源、天然气资源 的企业，如湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。
• 湖北宜化：与宁德时代合资建厂，布局磷、氟产业链，拥有1.3亿吨磷矿储量和20亿吨煤矿储量，资源禀赋优越。公司2017年涅槃重生后，已进入新一轮周期上行，具备 α与β共振 的潜力。

2. 轮胎行业迎来布局良机

• 四重收益预期：1）原材料、海运、芯片等限制因素缓解，业绩回暖；2）资本开支带来 15%-25% 的增长；3）海外轮胎价格因供给短缺上涨，有望在海运复苏后获取超额利润；4）国内竞争格局优化，进入周期底部。
• 重点企业：
  • 玲珑轮胎：拥有“7+5”全球布局，预计2023年产能增长约 80%，具备高成长性。
  • 赛轮轮胎：国内头部企业，产能增长迅速，出口美国市场受利好推动，估值有望修复。
  • 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，具备技术壁垒和高盈利潜力。

3. 农化行业受益于通胀预期

• 粮价上涨：玉米、大豆价格持续上涨，预计2021-2022年行业整体趋势向好。
• 复合肥利润提升：随着粮价上涨，复合肥行业利润空间扩大，且未来2-3年吨利润有望扩大。
• 重点企业：
  • 新洋丰：国内磷复肥龙头企业，具备一体化成本优势，未来成长空间大。
  • 云图控股：拥有磷矿资源，具备产业链一体化优势，盈利有望持续提升。
  • 扬农化工：全球菊酯龙头企业，草铵膦业务发展潜力大。
  • 利尔化学：国内除草剂行业领先企业，草铵膦产能扩建后有望成为全球最大原药企业。

4. 磷化工产业链需求向上传导

• 磷酸铁锂需求增长：2020年Q4以来，磷酸铁锂需求持续增长，预计2025年国内需求将超 100万吨，且长期增长趋势明显。
• 磷矿资源稀缺：国内磷矿资源储量低，开采受政策限制，磷化工企业需提前布局上游资源，如 净化磷酸、工业一铵、磷酸铁。
• 重点企业：
  • 川发龙蟒：国内工业磷酸一铵最大生产商，资源储备丰富，客户结构优化。
  • 兴发集团：磷化工龙头，产品线丰富，具备磷矿、黄磷、磷酸等产业链优势，未来业绩弹性大。
  • 湖北宜化：磷矿资源丰富，布局磷、氟产业链，受益于行业景气度提升。

5. 行业景气度分化

• 部分产品价格下行：如动力煤、尿素、黄磷、磷酸、电石等，价格持续回落，行业整体承压。
• 部分产品价格上行：如草甘膦、草铵膦、PBAT、R32、DMC等，价格高位企稳或上涨，市场预期向好。

风险提示

• 安全事故影响开工：可能对化工企业生产造成不利影响。
• 技术路线快速迭代：可能影响企业竞争力。
• 环保政策变化：可能对行业产能和成本产生重大影响。

行业跟踪亮点

轮胎行业

• 国内需求疲软：乘用车、商用车销量同比下滑，但国内开工率有所回升。
• 海外机会显现：海外市场因供给短缺价格暴涨，有望在海运恢复后获取利润。
• 出口政策利好：美国对东南亚轮胎双反终裁落地，税率下降，有利于国内企业出口。

农化行业

• 农药原药价格上涨：除草剂、杀虫剂、杀菌剂等原药价格指数上涨，市场情绪向好。
• 复合肥市场调整：价格小幅上涨，但市场整体仍处于观望状态，冬储推进缓慢。

磷化工行业

• 产业链需求向上传导：磷矿石、黄磷、磷酸等产品价格稳定或下跌，但磷酸铁锂需求强劲。
• 产能扩张受限：磷化工行业受政策限制，小企业难以进入，竞争格局向头部集中。

行业价格与价差变化

价格涨幅前三

1. 代森锰锌可湿性粉剂：涨幅 23.8%
2. 联苯菊酯：涨幅 20.0%
3. 草甘膦：涨幅 13.9%

价格跌幅前三

1. 动力煤：跌幅 35.6%
2. 双氧水：跌幅 22.1%
3. ABS：跌幅 18.3%

价差涨幅前三

1. 乙二醇（煤制）：价差涨幅 315.9%
2. PBAT-BDO-己二酸-PTA：价差涨幅 104.5%
3. R32：价差涨幅 84.7%

价差跌幅前三

1. 乙二醇（乙烯法）：价差跌幅 -107.3%
2. 丙烯酸丁酯：价差跌幅 -89.1%
3. 丁二烯（外盘）：价差跌幅 -75.9%

结论

当前化工行业处于 周期下行阶段，但随着政策支持、新能源需求增长、资源属性化趋势加强，行业有望在未来迎来 景气度回升。建议投资者关注具备 资源禀赋、产能布局、技术优势 的企业，重点布局 周期受损、海运受损、成长赛道，尤其是磷化工、轮胎、农化等细分领域。同时，需警惕 政策、安全、技术变化 等风险因素。