2017-中国快递行业专题研究_23页_1mb

中国快递行业：高速发展与政策扶持带来的投资机会

核心内容概览

中国快递行业正处于高速增长阶段，政策扶持与市场扩张共同推动其发展。随着电子商务的快速发展，快递行业迎来了第二阶段的爆发，未来仍有望保持30%的增速。行业结构呈现季节性特征，业务类型和地域分布存在明显差异。行业竞争格局呈现“三足鼎立”态势，国有、外资和民营快递企业分别占据不同的市场份额。民营快递企业占主导地位，但面临微利化趋势。政策支持企业兼并重组和上市融资，为行业发展提供新的动力。

主要观点

• 行业高速增长：2010-2014年快递业务量复合增速达56%，2014年快递业务量首次超越美国，成为全球第一快递大国。
• 未来空间巨大：中国年人均快递使用量仅为美国的1/3，发展潜力巨大。
• 行业结构分化：行业存在明显的季节性，四季度为旺季，一季度为淡季；同城和异地快递增速高于国际快递；快递业务主要集中在东部沿海地区。
• 竞争格局：CR8长期维持在80%左右，行业集中度较高，但毛利率下滑至5%-10%。
• 民营快递主导：民营快递占据78.9%的市场份额，以加盟模式为主，具备快速扩张的优势。
• 政策支持：国务院发布《关于促进快递业发展的若干意见》，鼓励企业兼并重组、上市融资，推动行业发展。
• 企业上市动向：申通、圆通、中通等企业积极筹备上市，成为投资关注焦点。
• 提升服务质量与规模：企业上市后，将通过收购加盟商、发展航空快递、提高IT技术等手段提升服务和规模。
• 行业对标：参考美国快递业与UPS的发展历程，中国快递企业有望通过技术投入、网络拓展、国际化发展实现更高水平。

关键信息

行业现状

• 快递业务量和收入均快速增长，五年复合增速分别为56%和34%。
• 业务结构：同城、异地快递占比分别为25.4%和72.3%，收入占比分别为15.5%和66.0%。
• 地域分布：东部地区占业务量和收入的82.0%和82.8%，中西部地区占比相对较低。

竞争格局

• 国有快递：以EMS为代表，业务量和收入占比分别为19.9%和20.2%，以异地件为主。
• 外资快递：以DHL、FedEx、UPS为代表，业务量和收入占比分别为1.2%和12.3%，以国际件为主。
• 民营快递：以顺丰和四通一达为代表，业务量和收入占比分别为78.9%和67.5%，以异地件为主。

民营快递对比

• 顺丰：采用直营模式，定位中高端市场，服务质量和效率较高，投诉率低。
• 四通一达：采用加盟模式，以低价低质服务为主，市场占有率高，但服务质量相对较弱。

发展趋势

• 政策助力：支持快递企业兼并重组和上市融资，推动行业整合。
• 服务质量提升：通过收购加盟商、发展航空快递、提升IT技术实现服务优化。
• 规模扩张：拓展海外网络，实现国际化发展。
• 投资建议：推荐关注外运发展（22x2016P/E）、中外运（11x2016P/E）等标的，以及积极筹备上市的申通、圆通、中通等企业。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响快递业务需求。
• 行业竞争恶化：可能导致价格战和利润空间压缩。

盈利预测与估值

附录：美国快递业与UPS发展简史

• 美国快递发展：经历了铁路、公路、航空等多个阶段，最终由UPS、FedEx等巨头主导。
• UPS发展简史：从信使服务发展为全球物流巨头，采用直营模式，网络覆盖广，技术投入高，服务效率强。
• UPS优势：直营模式、广泛网络覆盖、高效“最后一公里”配送、高时效性。

图表索引

• 图表1：快递业务量和日处理量快速增长
• 图表2：快递收入增长
• 图表3：网购交易规模
• 图表4：中国快递收入占GDP比重
• 图表5：年人均快递使用量和支出
• 图表6：年人均快递使用量中美对比
• 图表7：分月快递业务量
• 图表8：历年业务量最小/最大月的全年占比
• 图表9：同城、异地和国际快递业务占比
• 图表10：快递业务量/收入地域分布
• 图表11：快递行业集中度
• 图表12：快递业务预计市场份额
• 图表13：历年快递单价
• 图表14：历年快递单价细分
• 图表15：快递行业毛利水平
• 图表16：民营企业快递业务量/收入市场份额
• 图表17：国企、民营和外企快递业务量/收入市场份额
• 图表18：国有、民营、外资快递企业经营市场状况对比
• 图表19：顺丰和四通一达规模及覆盖率
• 图表20：直营和加盟的优劣势比较
• 图表21：顺丰和四通一达价格比较
• 图表22：邮政局满意度调查得分
• 图表23：顺丰和四通一达投诉率比较
• 图表24：快递行业历年政策主要内容
• 图表25：中国快递企业“向外”发展情况
• 图表26：FedEx业务量和美国新兴工业的发展相关程度
• 图表27：FedEx和UPS毛利率
• 图表28：UPS发展历程
• 图表29：每日每员工平均包裹量

法律声明

• 本报告由中金公司发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身需求和风险承受能力。
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