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文档总结

核心内容概述

本文档为中原证券晨会内容，涵盖财经快闻、行业分析、公司调研点评、投资建议及选股策略等多个方面，主要聚焦于2016年5月的市场动态、行业趋势以及桐昆股份和西部证券的业务发展与投资前景。

主要观点与关键信息

一、财经快闻

1. 政策支持民间投资：国务院常务会议决定对促进民间投资政策落实情况进行专项检查，强调扩大准入以推动民间投资。
2. 私募机构备案数量下降：5月4日私募机构备案数量从26056家降至24155家，显示市场准入收紧。
3. 人民币中间价大幅下调：人民币中间价创近9个月最大降幅，反映市场对汇率波动的担忧。
4. A股市场震荡整理：周三A股冲高遇阻，小幅震荡，创业板表现疲软。
5. 新增投资者连续三周增加：沪深两市新增投资者40.69万，环比上升2.3%。
6. 炼油产能过剩问题：炼油产能超过需求1.2亿吨，过剩情况堪比钢铁行业。

二、行业复苏预测

1. 涤纶长丝行业复苏：自2011年底以来景气下滑，经过4年多的洗牌，行业已开始复苏。
2. 复苏因素：
   • 原油价格复苏；
   • 行业需求稳步增长；
   • 产能整合完成，2015、2016年行业几乎无新增产能。
3. 化纤行业需求：企业每年需投入资金进行技改，对效益差企业形成较大压力。

三、桐昆股份（601233）调研点评

1. 拓展产业链，布局炼化行业：

   • 桐昆、荣盛、巨化、舟山海投参与的2000万吨炼化一体化项目已动工，2018年投产，未来扩产至4000万吨；
   • 公司占20%权益，炼化行业处于景气较高阶段，产业链延伸有助于提升竞争力；
   • 公司主导的煤质乙二醇项目在煤资源指标上存在瓶颈，正在与巨化、丹化科技等商谈；
   • 煤价、油价下行背景下，煤制乙二醇盈利空间较好，产品品质满足化纤需求。

2. 业绩表现：

   • 2016年一季度净利润1.56亿元，同比增长53.4%；
   • 2月份亏损，3月份盈利2亿元，4月份预计过亿；
   • 3季度为传统旺季，预计二三季度业绩有较好增长；
   • 2015年因油价下跌、人民币贬值导致大幅亏损，今年有望显著增长。

3. 互联网金融业务：

   • 公司进军供应链金融，服务下游纺织服装客户；
   • 以客户账款为抵押，产品收益有保障；
   • 2015年规模约3亿元，预计2016年达10亿元；
   • 收入3个点的通道费。

4. 盈利预测与投资建议：

   • 预计2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元；
   • 对应PE分别为16.04倍和9.50倍；
   • 维持“买入”投资评级。

5. 风险提示：

   • 涤纶行业复苏不及预期；
   • 油价大幅下跌。

四、西部证券（002673.SZ）2015年点评

1. 财务表现：

   • 2015年营业收入56.41亿元，同比增长191.00%；
   • 净利润19.73亿元，同比增长197.15%；
   • 总资产582.36亿元，同比增长101.40%；
   • 净资产121.39亿元，同比增长126.74%；
   • 杠杆倍数约3.81倍；
   • EPS为0.72元，BVPS为4.34元，ROE为19.87%，同比提高6.59个百分点；
   • 拟向全体股东派发2.2元/股现金股利。

2. 分业务点评：

   • 经纪业务：收入30.01亿元，同比增长162.60%；股基交易量市场占比5.37‰，市场份额稳定；平均佣金率0.951‰，行业排名第40位。
   • 自营业务：收入11.16亿元，同比增长179.86%；推进权益、固收、衍生品投资均衡发展，形成多元化盈利模式。
   • 投行业务：收入5.19亿元，同比增长294.67%；完成1家IPO、2家定增项目，推荐新三板挂牌公司79家。
   • 资管业务：收入0.66亿元，同比增长95.75%；受托资产管理规模425.39亿元，同比增长61.18%。
   • 信用业务：收入7.21亿元，同比增长394.47%；融资融券余额73.91亿元，同比增长66.39%。

3. 投资建议：

   • 各项业务发展具备特色，差异化竞争优势明显；
   • 非公开发行募集50亿元，资本实力增强；
   • 预计2016、2017年EPS分别为0.43元、0.52元，对应PE分别为57.07倍、47.29倍；
   • 给予“增持”投资评级。

4. 风险提示：

   • 二级市场行情转弱，可能影响各项业务；
   • 创新业务发展不达预期。

五、A股市场分析与投资策略

1. 市场分析：

   • 上证综指短线围绕3000点震荡；
   • 创业板围绕2200点震荡整理。

2. 投资建议：

   • 短线关注迪士尼、全息技术等行业的投资机会；
   • 中线关注国企供给侧改革、证金公司概念股。

3. 选股策略一：

   • 选股思路：成长组合 + 价值组合；
   • 筛选方式：基于短期反转因子筛选；
   • 换仓频率：自然交易周；
   • 资金配置：等权重配置。

4. 选股策略二：

   • 选股思路：基于融资标的，选取过去20日跌幅最大的20只个股；
   • 技术筛选：基于相对换手率指标，选取相对换手率最低的前10只个股；
   • 换仓频率：自然交易周；
   • 资金配置：等权重配置。

5. 风险提示：

   • 选股策略基于量化模型，历史业绩不能保证未来收益。

总结

本文档综合分析了2016年5月的市场动态、行业复苏预期、桐昆股份和西部证券的业务发展及投资建议，并提出了两种基于融资标的的短线选股策略。桐昆股份在涤纶长丝行业复苏、炼化产业链布局及互联网金融业务拓展方面表现突出，预计业绩增长显著；西部证券则在多个业务板块取得良好增长，尤其在自营业务、投行业务及资管业务方面，具备较强的盈利能力与市场竞争力。A股市场短期震荡，投资者可关注行业景气度提升及政策支持方向。