20230901-国元证券-中国飞鹤-06186.HK-中国飞鹤2023年中报点评_减值压力释放_市场地位稳固_3页_1mb

报告摘要

事件概述: 公司发布2023年中报，实现收入9735亿元（同比增长0.65%），归母净利1696亿元（同比下降24.82%），拟派中期股息每股0.1349港元，合计约人民币1120亿元。
业务增长: 乳制品和营养补充剂业务稳健，线上销售收入占比提升至51%，境内增长5.8%，境外增长7%；公司经销商超2800家，覆盖94万个零售网点。
经营挑战: 归母净利率下降17.42%，主要因毛利率降幅2.25%（产品结构变动）、费用率增加（销售费用率+0.306个百分点），以及资产减值损失0.86亿元和生物资产公允价值变动损失。
未来展望: 投资建议维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润分别为463.5亿元、536.3亿元、578.3亿元，增速-62.4%、10.8%、7.8%；基于行业复苏和市场份额提升，业绩改善可期。
风险提示: 食品安全风险、出生率下行风险、政策调整风险。