煤炭行业2018年投资策略_18年将迎来煤炭板块历史性重大机会_66页_4mb

2018年煤炭板块投资策略总结

核心内容

2018年将迎来煤炭板块的历史性重大机会，行业估值有望明显修复，业绩增速将超出市场预期，形成“估值与业绩双升”的局面。整体行业机会大于个股，建议对煤炭板块进行集中配置，重点关注动力煤、无烟煤和炼焦煤细分板块。

主要观点

• 行业周期性复苏：煤炭行业将开启新一轮朱格拉周期，16~17年受宏观悲观预期和政策压制，市场情绪逐步回归理性，2018年将开启单边向上行情。
• 供需关系改善：国际煤炭供给端加速收缩，需求端因全球经济复苏和新兴经济体发展而呈现回升态势，国际煤价有望维持高位运行。
• 国内煤炭需求回升：在宏观经济企稳背景下，下游用煤量继续提升，特别是电力、冶金、建材和化工行业。
• 成本与价格关系：供给速度小于需求增速，边际成本定价机制下，煤炭价格中枢将继续上扬。
• 政策支持与国改预期：国改背景下，煤炭资产证券化加速，行业集中度提升，具备高增长和高弹性潜力。
• 投资逻辑：煤炭板块具备高股息潜力，估值修复和业绩增长将推动戴维斯双击，提升板块整体价值。

关键信息

国际煤炭供需格局展望

1. 国际煤炭供给收缩

   • 2014年以来全球煤炭产量持续下滑，主要产煤国如中国、美国、澳大利亚、印度、欧盟、印尼产量增速均呈负增长。
   • 2016年全球煤炭产量为74.6亿吨，同比增速为-6.29%。
   • 煤炭投资不足，产能释放缓慢，短期内难以有效复产。

2. 国际煤炭需求回升

   • 全球煤炭消费量降速放缓，2016年全球煤炭消费量为37.32亿吨油当量，同比下降1.4%。
   • 亚洲地区成为煤炭消费增长的主要动力，日本、韩国、中国和印度煤炭消费量触底回升，增速由负转正。
   • 全球约80%的新建燃煤电厂位于亚洲，尤其是中国、印度、印尼和越南。

3. 国际煤价维持高位

   • 2017年1-11月，纽卡斯尔港、欧洲ARA港、理查德RB港动力煤均价同比上涨32.4%、37.9%、30.5%。
   • 预计2018年国际煤炭价格将维持高位，供需偏紧是主要驱动因素。

我国煤炭供需格局展望

1. 国内煤炭需求回升

   • 2017年1-10月全国煤炭产量28.53亿吨，同比增长4.8%；消费量29.64亿吨，同比增长3.7%。
   • 2018年预计火电煤耗量增加约7609万吨，发电量增长将带动煤炭消费量提升。

2. 煤炭产能出清

   • 2017年新增产能释放不及预期，先进产能释放有限，供给端仍偏紧。
   • 煤炭库存量降至历史低位，全社会煤炭库存量低于2.8亿吨，调节弹性不足。

3. 进口煤对国内煤价影响有限

   • 2017年进口煤政策张弛有道，对冲国内供需关系，平抑煤价。
   • 预计2018年进口煤难以维持高增速，国内煤炭供需将更趋紧平衡。

4. 政策支持与国改预期

   • 国改背景下，煤炭资产证券化进程加速，行业集中度提升。
   • 煤化工和传统煤化工投资政策逐步放宽，推动煤炭消费结构优化。

投资逻辑

• 估值修复：当前板块估值处于历史底部，伴随煤价进一步上涨，盈利改善将推动估值大幅修复。
• 高股息与分红：煤炭板块具有高股息潜力，具备分红优势的公司估值有望提升。
• 资产注入预期：具备潜在资产注入预期的公司将获得更高估值。
• 行业龙头与优质资源：行业龙头和拥有优质煤炭资源的公司具备更强的议价能力和增长弹性。

重点推荐公司

• 纯煤炭类标的：具备稳定盈利能力的煤炭企业。
• 行业龙头：如兖州煤业、陕西煤业等。
• 高股息公司：具备高分红能力的煤炭企业。
• 资产注入预期公司：有望通过资产注入提升估值的公司。

风险因素

• 宏观经济大幅放缓：若经济增长不及预期，将影响煤炭需求。
• 非电力部门大规模限产：政策性限产可能抑制煤炭消费。
• 煤价波动：若煤价大幅下跌，将影响行业盈利。
• 国际煤价下跌：若国际煤价大幅下跌，可能影响国内煤价。

总结

2018年煤炭板块将受益于全球煤炭供需紧平衡、国内经济复苏、煤价高位运行及国改带来的资产证券化加速。板块整体机会大于个股，建议分煤种集中配置，重点布局动力煤、无烟煤和炼焦煤细分板块，同时关注具备高股息和资产注入预期的行业龙头。未来两到三年内，煤炭产能释放将较为缓慢，供需偏紧格局将持续，煤价有望维持高位运行。