20180717-申万宏源-中牧股份-600195.SH-增持彰显信心_市场化疫苗预计高增长_3页_584kb

中牧股份 (600195) 总结

核心内容

中牧股份（600195）是一家专注于农林牧渔领域的公司，主要业务包括兽用疫苗、兽用化药及饲料添加剂等。近期，公司实控人及一致行动人通过增持公司股票，表达了对公司未来发展的信心。同时，公司口蹄疫市场苗业务因技术改进和市场竞争力提升，实现了显著增长。

主要观点

• 增持信号：公司实控人华农资产已通过集中竞价方式增持公司股票，占总股本的1%，并计划在12个月内继续增持不超过2%的股份，显示对公司的长期看好。
• 口蹄疫市场苗增长显著：公司于2017年完成技术升级，2018年Q1销售收入约7000万元，同比增幅达200%。预计全年销售收入有望突破3亿元。
• 化药业务受益于环保政策：2018年环保督察“回头看”导致兽用化药供应减少，价格反弹，公司化药业务因高标准环保要求而受益。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为47.33亿、53.21亿、59.54亿元，归母净利润分别为4.65亿、5.24亿、5.85亿元，EPS分别为0.76元、0.86元、0.97元，PE分别为18X、16X、14X，显示盈利能力和估值水平持续优化。
• 市场表现：2018年7月16日收盘价为14.01元，市净率1.6，息率2.33%，流通A股市值为84.3亿元。

关键信息

技术改进与市场表现

• 2017年完成口蹄疫市场苗技术改进，下半年在大型养殖企业试验成功。
• 2017年口蹄疫市场苗销售收入约1.3亿元。
• 2018年Q1销售收入约7000万元，同比增幅200%。
• 上半年出货量约3000多万头份，销售收入接近1.5亿元，预计全年销售收入突破3亿元。

环保政策影响

• 环保督察“回头看”导致兽用化药供应减少，价格反弹。
• 7月10日兽药原料价格指数（VPI）为88.46，较5月中下旬涨幅超10%。
• 公司化药业务因环保标准高，将充分受益于产品涨价。

财务表现

• 营业收入：2017年为40.7亿元，2018年Q1为9.39亿元，预计2018年全年为47.33亿元。
• 净利润：2017年为4亿元，2018年Q1为1.25亿元，预计2018年全年为4.65亿元。
• 毛利率：2017年为28.19%，预计2018年为29.90%，持续提升。
• ROE：2017年为10.87%，预计2018年为11.10%，2019年为11.20%，保持稳定增长。

评级与估值

• 当前PE为24X，预计2018年PE为18X，2019年为16X，2020年为14X。
• 维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值合理。

机构信息

• 证券分析师：赵金厚（A0230511040007）、冯新月（A0230117090005）
• 联系人：龚毓幸，电话：(8621)23297818×7405，邮箱：gongyx@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：提供最新研究报告与市场分析

投资评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%）
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）
• 基准指数：沪深300指数

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