20240901-财通证券-中牧股份-600195.SH-化药疫苗收入逆势增长_业绩静待后周期修复_3页_444kb

中牧股份公司点评报告摘要

业绩概况
公司2024年上半年营收同比下降115%，归母净利润巨幅下滑7665%，可能由于投资收益减少、竞争加剧及费用上升等因素。单二季度营收亏损有所减少，但仍面临挑战。

逆势增长业务
公司在市场压力下，生物制品和化药业务表现韧劲，2024年上半年实现收入同比增长172%及834%，分别达488亿元与635亿元，为业绩改善提供了支持。

亏损原因分析
盈利能力下滑主要源于产品价格下行、费用增加以及市场通关传递滞后。2024年上半年毛利率同比下降约314个百分点至17.84%，期间费用率普遍上涨，进一步加剧了净利率负值（第二季度为-11.6%）。

业务结构与减亏进展
禽苗业务亏损有所收窄，尤其乾元浩。化药凭借战略聚焦仍保持较强竞争力，胜利生物上半年净利润同比增41%，显示内部调整取得进展。

研发投入与增长动力
2024年上半年研发投入总额0.57亿元，占营收2.3%，持续向宠物、新业务布局及疫苗研发倾斜，为开发新的增长曲线蓄力。

投资建议与估值
维持“增持”评级，8月30日收盘价对应2024年PE高达164倍。预计2024-2026年营业收入与净利润将逐步回升，但期间的盈利压力依然存在，需关注周期传导效果与新品发力节奏。

风险提示
产品推广不及预期、不利市场竞争、合作研发失败以及
养殖价格波动等风险犹存，投资请谨慎。

总结
公司当前面临业绩全面下滑及盈利能力调整压力，但在客户合作深化和现有产品优势支撑下，生物制品与化药逆势增长、研发蓄势待发，且投资建议为“增持”。