20220802-天风证券-中国交建-601800.SH-22q2新签提速_价值重估有空间_4页_995kb

中国交建（601800）总结

核心内容

中国交建在2022年第二季度实现了新签合同总额的显著增长，体现了公司在基建领域的强劲表现。公司全年新签合同额达到8,019亿元，同比增长17.0%，完成年度目标的57%。其中，2022年第二季度新签合同额为3,712亿元，同比增长35.2%，显示出业务增长的持续性和加速趋势。

主要观点

• 业务增长：公司在2022年上半年各业务板块均实现同比增长，其中基建建设、基建设计、疏浚工程和其他业务分别同比增长17.3%、13.1%、13.7%和44.5%。特别在第二季度，基建建设、疏浚工程和其他业务分别同比增长34.0%、66.9%和127.2%，表明公司整体业务在高基数背景下仍保持良好增长态势。
• 境外业务增长：2022年上半年境外新签合同额达到1,155亿元，同比增长25.9%；第二季度境外新签合同额为539亿元，同比增长61.0%，显示境外市场景气度明显回升。
• 成长潜力：公司在海上风电建设与运维领域具有优势，通过设立海上风电公司，联合多方资源拓展市场，为公司中长期成长奠定基础。
• 估值重塑：子公司分拆上市和REITs市场的建设可能有助于市场更好地认知公司资产价值，从而推动估值重塑。

关键信息

• 业务细分：2022年上半年，港口、道路与桥梁、铁路、城市建设、境外工程分别同比增长19.2%、17.8%、59.7%、14.0%和21.8%。其中，城市综合开发、道路与桥梁、市政工程和生态环保治理为第二季度新签的主要增量来源。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为778.04亿元、876.04亿元和964.08亿元，年复合增长率约为13.48%。归属于母公司净利润分别为20.65亿元、23.34亿元和26.15亿元，年复合增长率约为14.78%。每股收益预计为1.28元、1.44元和1.62元。
• 估值指标：公司2022年目标市盈率约为10.5倍，市净率约为0.45倍，市销率约为0.16倍，EV/EBITDA约为0.65倍。这些指标显示公司当前估值较低，存在一定的价值重估空间。
• 投资评级：天风证券维持中国交建“买入”评级，目标价为13.41元，当前股价为8.07元。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 减值风险
• REITs配套政策落地节奏及执行力度低于预期
• 资产置换事项不及预期
• 分拆设计子公司进展不及预期

相关报告

• 《中国交建-季报点评：超预期，高基数下收入、利润、新签增长均有力》2022-04-30
• 《中国交建-年报点评报告：业绩略低于预期，特许权资产亏损收窄，受益REITs》2022-04-01
• 《中国交建-公司专题研究:央企系列 2：更受益稳增长，REITs催化运营资产重估》2022-01-28

财务预测摘要

• 营业收入：预计2022-2024年分别为778.04亿元、876.04亿元和964.08亿元，年复合增长率约为13.48%
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为20.65亿元、23.34亿元和26.15亿元，年复合增长率约为14.78%
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.28元、1.44元和1.62元

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为12.78%、12.81%和12.86%
• 净利率：预计2022-2024年分别为2.65%、2.66%和2.71%
• ROE：预计2022-2024年分别为7.45%、7.88%和8.23%
• ROIC：预计2022-2024年分别为14.43%、19.26%和20.40%
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为73.61%、73.90%和74.09%
• 净负债率：预计2022-2024年分别为80.99%、84.68%和76.56%
• 流动比率：预计2022-2024年分别为0.92、0.89和0.87
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.79、0.78和0.75
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为6.95、7.22和7.53
• 存货周转率：预计2022-2024年分别为9.42、9.43和9.43
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.53、0.54和0.56

估值比率

• 市盈率：预计2022-2024年分别为6.08倍、5.38倍和4.80倍
• 市净率：预计2022-2024年分别为0.45倍、0.42倍和0.40倍
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为0.65倍、0.42倍和-0.39倍
• EV/EBIT：预计2022-2024年分别为0.79倍、0.50倍和-0.46倍