张家港行(002839) 2021年业绩快报点评总结
核心内容
张家港行于2021年披露了业绩快报，整体表现优于预期，主要得益于资产质量的改善和拨备反哺利润。公司全年实现归母净利润12.99亿元，同比增长29.77%，其中第四季度单季净利润同比增长39.06%。公司资产质量持续向好，不良率降至0.95%，拨备覆盖率提升至480%，反映出公司风险控制能力增强。
主要观点
- 业绩增长超预期：公司2021年净利润同比增长29.77%，略高于市场预期，主要得益于资产质量改善及拨备反哺。
- 小微业务持续发力：零售转型成效显著，个人经营性贷款占比提升2.43个百分点至26.37%，表明公司在小微金融领域布局深入。
- ROE回升：公司全年加权平均ROE达11.04%，较去年提升1.89个百分点，显示盈利能力增强。
- 盈利预测上调：基于良好表现，分析师小幅上调盈利预测，预计2021~2023年净利润分别为12.9亿元、15.9亿元和19.4亿元，对应增速为29.9%、22.9%和21.7%。
- 估值持续走低：公司PE、PB、P/PPoP等估值指标逐年下降，显示市场对公司未来盈利增长的信心增强。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
3,853 |
4,195 |
4,653 |
5,219 |
5,872 |
| 净利润(百万元) |
937 |
996 |
1,294 |
1,591 |
1,936 |
| 每股收益(元) |
0.49 |
0.50 |
0.67 |
0.83 |
1.02 |
| ROE |
8.7% |
9.0% |
10.2% |
12.4% |
13.8% |
| PE |
12.5 |
12.1 |
9.1 |
7.3 |
6.0 |
| PB |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
0.8 |
| P/PPoP |
4.2 |
3.9 |
3.5 |
3.1 |
2.8 |
| 市值/总资产(A股) |
7.8% |
6.8% |
6.1% |
5.5% |
- |
资产与负债情况
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产(百万元) |
143,818 |
164,789 |
184,226 |
204,411 |
| 贷款(百万元) |
81,975 |
95,240 |
109,906 |
124,770 |
| 存款(百万元) |
109,794 |
124,067 |
138,955 |
154,240 |
| 总负债(百万元) |
132,508 |
152,560 |
170,867 |
189,662 |
| 实收资本(百万股) |
1,808 |
1,808 |
1,808 |
1,808 |
盈利驱动因素
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 存款增长 |
18.2% |
13.0% |
12.0% |
11.0% |
| 贷款增长 |
18.8% |
17.6% |
16.0% |
14.0% |
| 净利息收入增长 |
13.1% |
2.7% |
11.4% |
15.9% |
| 手续费收入增长 |
-234.2% |
-0.3% |
-0.2% |
-0.1% |
| 营业净收入增长 |
8.9% |
10.9% |
12.2% |
12.5% |
| 净利润增长 |
6.2% |
29.9% |
22.9% |
21.7% |
资产质量与拨备
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 不良资产率 |
1.2% |
1.0% |
1.0% |
1.0% |
| 拨备覆盖率 |
308% |
480% |
532% |
574% |
| 拨备余额/全部贷款 |
3.4% |
4.6% |
5.1% |
5.5% |
费用与收益结构
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 费用收入比(含税金及附加) |
31.9% |
32.5% |
32.5% |
32.5% |
| 贷款收益率 |
6.06% |
5.86% |
5.86% |
5.86% |
| 债券收益率 |
3.37% |
3.37% |
3.37% |
3.37% |
| 资产生息率 |
4.85% |
4.69% |
4.70% |
4.80% |
| 存款成本率 |
2.10% |
2.20% |
2.20% |
2.20% |
| 负债付息率 |
4.24% |
4.52% |
4.52% |
4.52% |
| 净息差(NIM) |
2.78% |
2.46% |
2.42% |
2.52% |
| 净利差(Spread) |
2.63% |
2.32% |
2.29% |
2.39% |
| 非利息收入比重 |
14% |
21% |
21% |
19% |
投资建议
- 评级：增持（维持评级）
- 盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为12.9亿元、15.9亿元和19.4亿元，同比增长分别为29.9%、22.9%和21.7%。
- 每股收益预测：EPS分别为0.67元、0.83元和1.02元。
- 估值指标：PE分别为9x、7x和6x，PB分别为0.9x、0.9x和0.8x。
风险提示
- 宏观经济形势持续走弱可能对公司经营产生不利影响。
- 快报数据与最终年报数据可能存在误差。
研究团队
- 王剑：电话021-60875165，邮箱wangjian@guosen.com.cn，资格编码S0980518070002
- 陈俊良：电话021-60933163，邮箱chenjunliang@guosen.com.cn，资格编码S0980519010001
- 田维韦：电话021-60875161，邮箱tianweiwei@guosen.com.cn，资格编码S0980520030002
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