20151115-东兴证券-债券市场周报_调整进行时_30页_1mb

债券市场周报总结（2015.11.09-2015.11.15）

核心内容概述

本报告分析了2015年11月9日至15日中国债券市场的情况，涵盖一级市场发行、二级市场走势、资金利率变化、信用债调整及政策与国际数据影响等核心内容。整体来看，债市调整延续，但幅度有所收窄，同时受IPO重启、信用风险事件及政策影响，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

• 债市调整继续，但幅度收窄：本周债市延续调整，收益率上行，但短端品种上行幅度较大，长端相对稳定。信用债市场受到违约事件和信用风险的影响，中低等级品种调整更为明显。
• IPO重启对市场构成压力：IPO重启导致市场资金分流，对信用债特别是短期品种产生冲击，预计未来一段时间调整仍将持续。
• 资金利率稳中有下：银质押和Shibor利率整体小幅下行，但部分期限利率有所上升，市场流动性有所收紧。
• 信用违约常态化：信用债市场面临持续压力，评级调整增多，信用风险事件对市场信心构成挑战。
• 人民币贬值预期：受SDR加入影响，人民币贬值预期增强，外汇占款结束连续四月下降，但市场流动性仍偏紧。
• 投资策略建议：建议采用波段操作，侧重短久期利率品种和流动性好的信用债，增加对短融和中票的配置。

关键信息

1. 债市综述

• 收益率走势：国债收益率短端上行幅度较大，1年期国债上行9.6bp，3年期上行5.5bp，5年期上行1.9bp，7、10年期国债基本持平。
• 信用债表现：除1月短融和超短融外，其他信用债收益率继续上行，中低等级品种调整幅度超过高等级品种。
• 信用风险事件：15山水SCP001等违约事件对中票、短融等品种构成冲击，信用违约常态化。

2. 一级市场发行情况

• 总发行规模：本周共发行债券4955亿元，含同业存单，其中地方债和中票发行规模环比大幅减少。
• 具体发行数据：
  • 国债：481亿元
  • 地方债：1533亿元
  • 政策性银行债：570亿元
  • 商业银行债：15亿元
  • 证券公司债：50亿元
  • 企业债：124亿元
  • 公司债：258亿元
  • 中票：233亿元
  • 一般短融：198亿元
  • 超短融：222亿元
  • 定向工具：40亿元
  • 资产支持证券：79亿元
• 下周发行计划：预计下周发行规模为3161亿元（不含同业存单）。

3. 资金利率

• 银质押利率：11月13日R001加权平均利率为1.797%，较上周上升1.2bp；R007下降1.0个基点至2.3417%；R014上升2.1个基点至2.642%。
• Shibor利率：整体小幅下行，其中隔夜Shibor为1.7876%，1周Shibor为2.278%，2周和1M分别下降1.1和2.2个基点，3M为3.034%，下行0.2bp。

4. 国债期货及可转债

• 国债期货：5年期国债期货TF1512跌0.12%，10年期国债期货T1512跌0.13%。
• 可转债：上证转债跌0.86%，深证转债跌2.57%，中证转债跌1.25%。格力转债跌幅最大，达6.6%。

5. 国内经济与政策

• 国内经济数据：
  • CPI同比上涨1.3%，连续两月回落。
  • PPI同比下降5.9%，连续44个月下降。
  • 固定资产投资增速小幅回落，民间投资增速继续下降。
  • M2增速达13.5%，创15个月新高。
  • 社会融资规模同比减少1770亿元。
  • 外商直投增速下滑近3个百分点。
• 政策变化：
  • 融资保证金比例从50%提高至100%，自11月23日起实施。
  • IPO重启，首批10家将在20日左右发布招股说明书，预计年前完成28家发行。

6. 国外数据与市场影响

• 美国就业数据：LMCI指数改善，初请失业金人数维持在30万以下，表明就业市场较为健康，可能加大12月加息预期。
• 美国PPI：10月PPI同比降1.6%，创2009年以来最大降幅。
• 美国零售销售：环比增长不及预期，显示消费者支出放缓。
• 欧元区经济：GDP增速降至0.3%，可能推动欧洲央行采取进一步宽松措施。
• 英国失业率：降至5.3%，创金融危机以来新低。

投资建议

• 策略：建议采用波段操作，侧重短久期利率品种和流动性好的信用债。
• 配置方向：增加短端利率品和高等级信用债的配置比例，城投债仍具吸引力。
• 风险提示：信用违约常态化可能对市场造成持续冲击，需关注中低等级信用债的风险。

评级调整与信用债风险

• 评级调低：上周共有2家信用债主体（含48只债）评级调低。
• 评级调高：1家信用债主体（含2只债）评级调高。
• 债项评级调整：4只信用债债项评级调高，5只调低。

一周大事记

• IPO重启：首批10家IPO企业将在11月20日左右发布招股说明书，预计年前完成28家发行。
• 政策调整：融资保证金比例提高至100%。
• 信用风险事件：15山水SCP001违约，对中票、短融等造成冲击。
• 资金面变化：外汇占款结束四月下降，但财政存款增加导致市场流动性减少。

图表摘要

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率短端上行，中长端基本持平
• 图5：国开金融债全线上行
• 图6：非国开金融债跟随国开金融债向上
• 图7：中债中短票收益率上行
• 图8：地方债收益率调整幅度收窄
• 图9：美连续回调后，价格略有反弹

表格摘要

• 表1：11月16日-22日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动
• 表3：上周2家信用债主体评级调低
• 表4：上周1家信用债主体评级调高
• 表5：4只信用债债项评级调高
• 表6：5只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

总结

本周债券市场整体呈现调整趋势，但幅度有所收窄，主要受IPO重启和信用风险事件影响。资金利率稳中有下，市场流动性偏紧。信用债市场受违约事件冲击较大，中低等级品种调整更为明显。国内经济数据疲软，M2增速创新高，但信贷和社融不及预期，显示金融支持实体经济的渠道不畅。国外数据方面，美国就业市场改善，但PPI持续下降，欧元区经济放缓，英国失业率降至新低。建议投资者关注短久期利率品种和高等级信用债，合理配置城投债，以应对市场波动。