20160404-东兴证券-债券市场周报_调整压力渐显_27页_1mb

债券市场周度报告总结（2016.03.28-2016.04.04）

核心内容概述

本周债券市场呈现短期调整压力，主要受基本面改善和通胀预期上升影响。国债和国开债收益率整体上行，信用债收益率也呈现全线上涨趋势，但10年期品种例外。同时，央行继续实施稳健货币政策，公开市场操作以净回笼为主，资金面偏紧。

主要观点

• 基本面改善与通胀预期：3月PMI重回荣枯线以上，显示经济复苏迹象，通胀预期增强，导致债市存在调整压力。
• 货币政策与市场情绪：央行一季度例会强调稳健货币政策，更加注重松紧适度。虽然继续宽松，但通胀预期对货币政策产生一定影响，短期降准可能性降低。
• 资金利率走势：Shibor短端利率全线上涨，资金面偏紧，市场流动性有所收紧。
• 市场表现：国债期货5年期品种大涨，与现券市场表现背离，主要因期货相对低估和基本面改善背景下，短端更受青睐。
• 信用债市场：除10Y期外，其他信用债收益率全线上行，短融、超短融受资金紧张和违约风险影响，涨幅显著。
• 地方债发行：财政部首次公布2016年地方债限额17.2万亿元，新增债券规模或达1.18万亿元，地方债务置换规模可能不小于去年。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行各类债券5304亿元，较上周减少3944亿元。
• 主要发行品种包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、公司债、中票、短融、超短融、定向工具和资产支持证券。
• 下周计划发行债券4192亿元，主要为国债、地方债和金融债。

国债收益率走势

• 国债10年期收益率微上，国开债整体上行。
• 1年期国债收益率上行4.3bp，3年期上行0.3bp，5、7年期小幅下行，10年期继续上行，收于2.8422%。
• 国开债10年期收益率上行1.1bp，收于2.8642%，20年期收益率上行3.85bp，收于3.1722%。

国债期货表现

• 国债期货5年期品种大幅上涨，5年期TF1606合约报101.055元，涨0.29%。
• 10年期T1606合约报99.87元，涨0.05%。
• 5年期涨幅大于10年期，反映市场对短期品种更偏好。

可转债市场

• 转债指数小幅下跌，表现弱于正股。
• 上证转债周跌1.21%，中证转债周跌1.17%，深证转债周跌0.94%。
• 次新债汽模转债表现强势，周涨6.68%。

资金利率

• 央行未开展MLF操作，通过公开市场操作对冲节前资金投放，导致资金面偏紧。
• Shibor各期限利率继续上行，短端涨幅明显，反映市场流动性趋紧。
• 香港离岸人民币利率出现负值，HIBOR跌至-3.725%，创记录以来首次负值，显示人民币贬值压力缓解。

投资策略建议

• 利率债：建议采取短久期策略，继续降杠杆，适度捕捉窄幅调整带来的波段机会。
• 信用债：关注铁道债、城投债和有政策支撑的行业及有财务支持的企业，避免踩雷。
• 市场展望：短期调整压力仍存，但下半年看好债市，货币政策宽松和直接融资支持仍是支撑因素。

本周重要数据与政策

国内经济数据

• 3月官方制造业PMI回升至50.2，为去年8月以来首次回到荣枯线以上。
• 3月财新制造业PMI为49.7，显示制造业轻微放缓，但所有分项指标改善。
• 3月官方非制造业PMI为53.8，为近两年较大升幅，显示非制造业扩张步伐加快。
• 3月百城住宅均价环比上涨1.90%，同比上涨7.41%，深圳涨幅最大。

国内政策

• 首批债转股规模为1万亿元，聚焦有潜在价值的国企，不包括“僵尸企业”。
• 发改委加快城市停车场建设，鼓励企业债券发行和产业投资基金。
• 外汇交易中心试点开展银行间外汇掉期冲销业务，支持金融机构流动性管理。

国外数据与政策

• 美国3月非农就业人口增21.5万，好于预期，失业率升至5%。
• 欧元区3月经济景气指数为103，连续第三个月下降，创2015年2月以来新低。
• 美国3月ADP就业人数增20万，显示就业增速放缓，但好于预期。
• 日本企业信心降至3年低点，受出口疲软和日元升值影响。
• 巴西2月工业产值同比下降9.8%，创14年来最低。

债券发行详情

评级调整

• 本周有1家主体评级调高，3家主体评级调低。
• 信用债方面，有1只债项评级调高，6只债项评级调低，显示信用风险事件频发，市场对信用债风险有所警惕。

市场展望

• 债市在二季度存在小幅调整压力，但下半年看好。
• 利率债建议关注短久期品种，信用债则需谨慎选择，重点关注有政策支撑和财务保障的行业和企业。