20170616-广发证券-浙商证券-601878.SH-深耕浙江区域优势_资管业务发力_16页_1mb

浙商证券（601878.SH）总结

核心内容

浙商证券是一家深耕浙江区域的综合类中型证券公司，依托浙江省活跃的民间资本和中小企业资源，在经纪、资管、投行、期货等业务领域均有所发展。公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务，致力于提升产品创新能力与业务规模，同时通过募资扩大业务投入，优化服务网络，增强市场竞争力。

主要观点

1. 区域优势显著

• 公司注册地为杭州，深耕浙江市场，区域内拥有丰富的中小企业和高净值人群资源。
• 截至2016年，公司在浙江省内拥有62家营业部，覆盖所有地市，客户资金账户总数达121.78万户，较2009年增长103.61%。
• 公司在浙江区域的经纪业务市场份额从2012年的1.16%提升至2016年的1.37%。

2. 资管业务表现突出

• 浙商资管自2013年成立以来，积极拓展资管业务，打造“聚金汇银”系列产品线，提供多样化理财服务。
• 2014-2016年，公司资管业务净收入分别为3.0亿元、6.3亿元、5.8亿元，占营业收入比例分别为9.31%、10.21%、12.54%。
• 公司资管业务排名行业前列，2014-2015年净收入位列第15位，资管规模持续增长，2016年集合理财产品资产规模达24132亿元。

3. 发行计划与募资用途

• 公司拟发行股票3.33亿股，发行价格为8.45元/股，市盈率为22.98倍，市净率为2.29倍，预计募集资金总额为28.17亿元。
• 募集资金将用于：
  • 扩大资产管理业务投入；
  • 优化证券营业网点建设，提升服务与品牌；
  • 扩大投资银行业务规模，增强承销实力；
  • 调整自营业务结构；
  • 扩充研究团队，提升卖方研究能力；
  • 补充子公司资本金，拓展期货与直投业务；
  • 开展创新业务，提升后台综合服务能力。

关键信息

公司概况

• 公司前身是金信证券有限责任公司，2012年变更为股份有限公司。
• 注册资本为30亿元，经营范围涵盖证券经纪、投行、资管、期货、融资融券等。
• 第一大股东为浙江上三高速公路有限公司，持股比例为70.83%，实际控制人为交投集团。

财务状况（发行前）

• 每股净资产为3.19元，资产负债率为74.03%，ROE为12.97%，ROA为2.27%。
• 流动比率为2.46，速动比率为1.85，财务结构稳健。

盈利预测（2017-2018年）

• 预计2017年每股综合收益为0.40元，2018年为0.45元。
• 2017年营业收入预计为42.79亿元，同比下滑7%；净利润预计为13.19亿元，同比增长6%。
• 2017年末BVPS预计为4.00元。

各业务表现

• 经纪业务：2016年收入13.18亿元，市场份额稳中有升，但佣金率持续下降。
• 期货业务：浙商期货为公司提供期货经纪、投资咨询及资产管理服务，2016年日均客户权益达52.15亿元。
• 资管业务：资管收入占营业收入比例逐步提升，2016年资管净收入5.83亿元。
• 投行业务：2016年投行业务收入4.52亿元，同比增长56.37%，净收入2.13亿元，同比增长20.16%。
• 资本中介业务：2016年资本中介收入11.73亿元，占营业收入25.53%；股票质押回购余额同比增长35.85%。

风险提示

• 监管政策加码：资管业务受“八条底线”等政策影响，规模增速预计放缓。
• 投资环境变化：市场交易行情低迷，影响经纪业务收入。
• 市场竞争加剧：在期货业务中，市场份额有所承压。

结论

浙商证券作为一家区域型券商，依托浙江地区的经济优势与活跃资本环境，在多个业务板块中展现出较强的竞争力。资管业务表现尤为突出，成为公司收入增长的重要驱动力。公司拟通过发行股票募集资金，进一步优化业务结构，提升市场占有率与综合竞争力，同时面对监管收紧和市场波动带来的挑战，需持续加强创新与风控能力。