20170616-东兴证券-华天酒店-000428.SZ-深度报告_区域龙头尤尚在_混改蓄势焕新生_30页_2mb

华天酒店深度报告总结

核心内容概览

华天酒店集团股份有限公司是湖南省历史悠久的酒店行业龙头企业，主营业务涵盖酒店服务及房地产开发，同时积极尝试多元化经营。公司自2015年起通过定增引入民营战略投资者湖南华信恒源股权投资企业（有限合伙），成为湖南省混改第一股。近年来，公司业绩受宏观经济下行和政策影响出现下滑，但随着管理层优化和混改推进，未来业绩有望改善。

主要观点

• 行业挑战与转型：2013年以来，高端酒店业受政策与经济环境影响陷入低迷，公司业绩承压，但通过混改和多元化战略寻求突破。
• 混改与管理层调整：公司通过引入民营资本进行混合所有制改革，同时进行管理层大调整，强化组织架构，提升管理效率，为混改成果释放奠定基础。
• 多元化布局：公司积极探索高端养老、生活O2O、互联网保险、影视文化及文旅地产等新业务，旨在拓展盈利渠道，提升公司整体竞争力。
• 酒店业务与资产运营：公司深耕酒店主业，拥有大量自营、承包及托管酒店，通过资产运营盘活存量资产，提升盈利能力。
• 地产项目进展：公司在湖南省多地布局“华天城综合项目”，包括酒店、商业及住宅，其中部分项目已进入预售阶段，有望释放业绩。
• 高端养老项目：依托灰汤镇的地热资源，公司启动高端养老项目，打造养生公馆，迎合老龄化趋势，拓展新市场。

关键信息

公司概况

• 公司全称为华天酒店集团股份有限公司，1995年成立，1996年上市。
• 控股股东为华天实业控股集团有限公司（持股32.48%），实际控制人为湖南省国资委。
• 2015年引入民营战略投资者湖南华信恒源股权投资企业（有限合伙）持股29.44%，成为湖南省混改第一股。

酒店业务

• 拥有14家自营酒店、8家承包酒店、25家托管酒店，总建筑面积超过百万平米。
• 酒店业务收入占比高达92%，自营酒店主要为四星级或五星级，具有较强品牌影响力。
• 酒店资产市场价值达120亿元，增值率140%，资产运营业务有助于缓解盈利压力。
• 公司推出“华天精选”中端酒店品牌，拓展市场空间。

资产运营

• 公司通过酒店物业售后回租等方式进行资产运营，提升资产流动性。
• 金方商贸大厦的解抵押和解冻结工作已完成，预计可带来净利润1.91亿元。
• 公司通过资产运营降低资产负债率，支持新项目发展。

地产业务

• 房地产项目包括酒店、商业及住宅，其中部分项目已完工并进入销售阶段。
• 金方商贸大厦位于北京市丰台区，预计可带来约14.4亿元收入，净利润约1.91亿元。
• 公司土地储备主要集中在灰汤镇，增值率超过50%，未来开发潜力大。

多元化发展

• 公司进军高端养老领域，依托灰汤镇温泉资源，打造养生公馆。
• 养老项目采用“押金+月费”模式，已开始销售，未来有望实现连锁化经营。
• 公司还涉足互联网保险、生活O2O、影视文化等领域，探索新的利润增长点。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为11.28亿元、13.73亿元和16.97亿元，归属于母公司股东净利润分别为1.12亿元、2.31亿元和2.72亿元，EPS分别为0.11元、0.23元和0.27元。
• 估值：2018年PE估值为35倍，目标价8.05元，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：酒店行业竞争加剧、资产运营不及预期、房地产调控加剧。

重要财务数据

未来展望

• 公司有望通过混改和多元化布局实现业绩反转。
• 酒店业务将逐步转向中端市场，提升市场竞争力。
• 资产运营和地产项目去化有望带来显著收入增长。
• 养老项目作为新兴增长点，未来有望实现连锁化发展，增强公司盈利弹性。

风险提示

• 酒店行业竞争加剧。
• 资产运营和地产项目进展不及预期。
• 房地产调控政策对项目去化造成影响。