证券行业地方型上市券商专题报告（一）：深耕区域，差异化发展的地方型券商-20190401-浙商证券-19页_1mb

深耕区域，差异化发展的地方型券商总结

核心内容

本报告聚焦于地方型上市券商，分析其在区域市场中的竞争优势及投资价值。报告重点讨论了地方型券商在区域经济、资本市场改革及投行业务方面的表现，认为其在特定区域具备一定的竞争优势，并推荐关注国元证券、兴业证券和中原证券等。

主要观点

• 地方型券商的区域优势：地方型券商由于深耕本地市场，拥有较强的区域影响力，并且受益于地方国资委的支持，有望在区域经济发展和资本市场改革中获得更大发展空间。
• 投行业务表现：在区域内投行业务具备较强话语权的券商包括国元证券（安徽）、兴业证券（福建）和中原证券（河南），这些券商在IPO承销和并购重组业务中表现突出。
• 经济与资本市场的关联：地方经济发展与券商投行业务表现密切相关，GDP增速较快的地区，如西藏、贵州、山西、安徽、四川等，其券商在融资需求上也具有较大潜力。
• 经纪业务与区域财富水平：券商的经纪业务表现与当地居民财富水平相关，广东、江苏、北京等地的存款余额较高，财富管理业务需求旺盛。

关键信息

地方型券商名单

• 东北证券
• 国元证券
• 国海证券
• 山西证券
• 西部证券
• 西南证券
• 兴业证券
• 东吴证券
• 华安证券
• 中原证券
• 财通证券
• 天风证券
• 华西证券
• 南京证券

区域经济与资本市场表现

• 2018年股票成交额市占率：上海、北京、广东位列前三，合计市占率达55.93%，超过全国成交额的一半。
• 存款余额排名：广东、北京、江苏排名前三，其中安徽、河北、北京存款余额增幅最大。
• GDP增速：西藏、贵州、云南、江西、福建、山西、安徽、四川、湖南、湖北等地区GDP增速位居全国前十。
• 股权融资规模：广西、贵州、山西、辽宁、海南、安徽、四川、江苏、广东、西藏的股权融资规模增速较高。

投行业务表现

• IPO承销市占率：国元证券（42.86%）、中原证券（30.77%）、兴业证券（19.57%）在其区域内的IPO承销市占率较高。
• 并购重组市占率：西南证券（31.25%）、国元证券（39.39%）、兴业证券（19.44%）在并购重组业务中占据较大份额。

经纪业务表现

• 营业部数量：2017年末营业部数量前三为广东（1446家）、浙江（973家）、江苏（919家）。
• 营业部数量增长：2014年-2017年营业部数量增长最快的地区为西藏、浙江、贵州、河南，增速均高于行业平均水平。

营收与收入构成

• 营收增长情况：2018年Q3，山西证券和东北证券营收同比上涨，分别为27.94%和16.22%。
• 主营业务收入贡献：
  • 代理买卖证券业务收入普遍下滑。
  • 证券承销业务净收入增长显著，如南京证券增长75.12%。
  • 受托资管业务净收入增长明显，华西证券增长234.81%。
  • 投资净收益增长的券商包括华西证券、西部证券、华安证券和山西证券。
  • 其他业务收入增长显著，如天风证券增长3457.98%。

投资策略

• 推荐券商：中信证券（600030.SH）作为头部券商，继续推荐；地方型券商中，国元证券（000728.SZ）、兴业证券和中原证券因在区域投行业务中表现突出，也值得关注。
• 区域优势券商：以二三线城市为根基的地方型券商，在区域深耕方面具有更强的竞争力。

风险提示

• 资本市场改革不及预期
• 市场下行导致券商营收下降

表格概览

投资建议

• 重点推荐：中信证券（600030.SH）
• 区域关注：国元证券（000728.SZ）、兴业证券、中原证券

联系信息

• 专题研究小组成员：

  • 张继袖（SAC No: S1150514040002）
  • 洪程程（SAC No: S1150518040001）

• 联系方式：

  • 张继袖：zhjxnk@126.com
  • 洪程程：010-68104609

• 渤海证券研究所：

  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
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