20250531-五矿期货-铝周报_国内商品氛围偏弱构成压力_40页_4mb

国内商品氛围偏弱构成压力 - 铝周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年5月国内铝市场的运行情况，涵盖供应端、需求端、进出口、期现市场、利润库存及成本端等多个方面，旨在评估铝价走势并提供策略建议。

主要观点

• 供应端稳定：国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增或减产变动，开工率保持高位，同比提高1.0个百分点至96.1%。
• 库存持续去化：国内铝锭社会库存录得51.1万吨，环比减少4.6万吨；保税区库存减少0.1至11.6万吨；LME市场铝库存减少1.2至37.3万吨，库存去化趋势明显。
• 现货市场表现：国内铝锭现货升水期货扩大至110元/吨，LME市场Cash/3M贴水12.3美元/吨。
• 需求端偏稳：铝材开工率稳中略升，铝型材开工率回升，铝板带和铝箔开工率平稳，下游以刚需采购为主。
• 进出口情况：2025年4月原铝进口量25.1万吨，同比增加14.7%，但进口仍处于亏损区间；铝材出口量略有下降，再生铝进口量增长。
• 成本端压力：铝土矿和氧化铝价格相对平稳，但动力煤价格弱势，对成本构成一定压力。
• 冶炼利润：上周铝冶炼利润为3016元/吨，成本端下移对铝价形成压力。
• 价格预期：国内商品氛围偏空，官方制造业PMI收缩，海外贸易局势反复，铝价短期偏弱震荡；若铝价持续偏弱，沪铝月间价差可能继续走扩。

关键信息汇总

供应端

• 电解铝产能：截至5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增或减产。
• 开工率：行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。
• 铝棒库存：上周铝棒库存录得12.8万吨，环比减少1.4万吨；铝棒+铝锭库存继续下降。

需求端

• 铝材开工率：铝型材开工率回升，铝板带和铝箔开工率平稳。
• 铝锭出库量：环比走强，显示下游需求偏稳。
• 铝水比例：4月铝水比例提高1.6个百分点，5月进一步提升。

进出口

• 原铝进口：2025年4月进口25.1万吨，同比增加14.7%；1-4月累计进口83.4万吨，同比减少11.3%。
• 铝材出口：4月出口51.8万吨，同比下降5.7%；1-4月累计出口188.3万吨。
• 再生铝进口：4月再生铝进口19.0万吨，同比增长5.5%，环比增长3.8%。
• 铝土矿进口：4月进口2068万吨，同比增加45.4%；1-4月累计进口6770万吨，同比增加34.2%。
• 氧化铝出口：4月出口26万吨，同比增长101.6%；1-3月累计出口96万吨，同比增长74.7%。

期现市场

• 沪铝主力合约：上周收跌0.42%，伦铝收跌0.74%至2466美元/吨。
• 基差：国内基差走强，华东地区升水110元/吨；LME市场Cash/3M贴水12.3美元/吨。
• 月差：沪铝月差震荡走扩，LME市场Cash/3M维持小幅贴水。

利润与库存

• 冶炼利润：上周铝冶炼利润为3016元/吨，成本端下移构成压力。
• 库存趋势：国内铝锭库存持续去化至数年低位，给予铝价一定支撑。

小结

• 国内商品氛围：整体偏空，制造业PMI延续收缩，贸易局势反复，情绪不乐观。
• 库存支撑：铝锭和铝棒库存持续去化，对铝价构成较强支撑。
• 价格走势预期：短期铝价偏弱震荡，若铝价持续偏弱，沪铝月间价差可能扩大。
• 市场区间：本周国内主力合约运行区间参考：19600-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2500美元/吨。

数据支持

• 库存数据：国内铝锭社会库存、保税区库存、LME库存均呈现去化趋势。
• 产量数据：电解铝月产量维持在360万吨左右，铝材产量稳中有升。
• 进口来源：4月铝锭进口主要来自俄罗斯，占比达90%。
• 成本端：铝土矿、氧化铝价格平稳，动力煤价格弱势。

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