20230605-国投安信期货-锌周报_基本面延续弱势_锌低位整理_19页

锌市场周报总结

核心内容

上周锌价延续弱势，内外锌价持续下跌后低位整理，市场对美联储6月暂停加息的预期升温，但整体反弹动能不足。国内需求在基建托底下略有支撑，但地产新开工仍不足，南方梅雨季导致消费淡季延续。欧美需求疲软，LME锌库存创一年高位，进口低价锭对华东市场造成冲击。锌价维持内强外弱格局，短期内继续偏弱运行，价格低位震荡对炼厂利润空间构成压力。

主要观点

供应端分析

• 进口矿TC：维持在180-210美元/千吨，进口锌精矿加工利润较好。
• 国产矿加工费：6月国产矿加工费4650-5050元/金属吨，均价环比上月提高50元。
• 区域供应变化：陕西个别冶炼厂检修，当地TC均价抬升50元；河南部分工厂因硫酸问题提前检修；其他地区暂无大幅减产。
• 精炼锌供应：SMM月度精锌产量为55.98万吨，环比增长3.67%；国统局数据为60.04万吨，环比下降8.54%。
• 净进口：精炼锌净进口为0.64万吨，环比下降48.54%，显示国内供应偏紧。
• 库存情况：LME锌库存环比前一周大增2.4万吨至8.75万吨，创一年来高位；国内SMM锌锭社库环比下降0.08万吨至10.29万吨，去库节奏缓慢。

需求端分析

• 下游开工率：镀锌周度开工率61.67%，环比小幅上行；压铸锌合金开工率47.52%，环比回落0.52%；氧化锌开工率61.3%，环比小幅上升。
• 需求季节性：锌合金需求进入淡季，压铸开工率下滑风险存在。
• 国内需求：基建托底下消费有一定韧性，但地产新开工不足，南方进入梅雨季，消费淡季延续。
• 欧美需求：美国5月ISM制造业PMI为46.9，延续回落；欧洲5月制造业PMI终值为44.8，进一步下滑。

宏观面分析

• 宏观情绪：美债利空出尽，市场交易美联储6月暂停加息、7月继续加息25个基点，美元回调后强势反弹，对有色金属价格形成压力。
• 美元走势：美元指数反弹，影响锌价走势。
• 期货持仓：沪锌加权持仓维持在25万手以上，LME锌投资基金维持净空头态势，显示市场偏空情绪。

价格与利润分析

• 锌价走势：内外盘锌价止跌后延续低位震荡，反弹动能不足。
• 现货升贴水：SMM0#锌价格为19450元/吨，升贴水均价150元/吨；广东溢价为50元/吨，天津溢价为-60元/吨。
• 进口利润：锌现货进口利润为-203.7元/吨，三个月进口利润为-649.1元/吨，显示进口成本对国内市场形成压力。
• 炼厂利润：价格低位震荡持续侵蚀炼厂利润空间，未来需关注供应端减量边际变化及矿冶成本。

关键信息

价格与库存

• LME锌库存：87450吨，环比增加12900吨，创一年高位。
• SMM锌锭社库：10.29万吨，环比下降0.08万吨，去库节奏缓慢。
• 沪锌交割月与主力价差：10:15 SMM0#锌-沪锌交割月价差为190元/吨，10:15 SMM0#锌-沪锌主力价差为335元/吨。
• LME锌升贴水（0-3）：-5.5美元/吨，延续贴水状态。

持仓与市场情绪

• 沪锌加权持仓：25万手以上，显示市场偏空情绪。
• LME锌投资基金：维持净空头态势，短期反弹动力不足。

操作评级

• 锌：操作评级未明确给出，但整体趋势偏弱，价格持续低位震荡。

数据图表

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌0-3收盘价与年度对比。
• 图3：LME锌升贴水0-3与日库存对比。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力月价差。
• 图5：欧洲冶炼利润。
• 图6：精炼锌企业生产利润与锌价。
• 图7：锌现货及三个月出口利润。
• 图8：LME+SMM七地+SMM保税库存。
• 图9：LME+钢联+SMM保税库存长期趋势。
• 图10：SMM镀锌周度库存。
• 图11：SMM压铸周度原料与成品库存。
• 图12：SMM氧化锌周度库存。
• 图13：SMM中国锌精矿月度供需平衡。
• 图14：SMM中国锌精矿月度供需平衡三年趋势。
• 图15：SMM锌精矿产量与净进口。
• 图16：ILZSG全球锌矿产量。
• 图17：进口矿与内矿加工费损益。
• 图18：SMM锌精矿产量与净进口。
• 图19：SMM锌下游开工率。
• 图20：SMM锌下游压铸锌合金、氧化锌价格。
• 图21：SMM锌下游1.0mm冷轧板价格。
• 图22：SMM锌下游压铸锌合金开工率。
• 图23：SMM锌下游氧化锌开工率。
• 图24：镀锌9税号出口合计。
• 图25：98%硫酸价格。
• 图26：部分地区电价。
• 图27：主要经济体制造业PMI。
• 图28：美元指数。
• 图29：原油与天然气价格走势。
• 图30：CRB价格指数。
• 图31：主要发达国家核心CPI。
• 图32：美国消费者信心与通胀预期。
• 图33：美国新增非农就业数据。
• 图34：美国平均周薪。
• 图35：美国PCE与核心PCE环比。
• 图36：美国雇佣数和职位空缺数。
• 图37：M2同比与社融存量同比。
• 图38：社会融资规模增量细项拆分。
• 图39：货币增速同比。
• 图40：新增人民币贷款中各类占比。
• 图41：新增社融季节性。
• 图42：汇率对出口影响。
• 图43：沪锌交割月近月持仓仓单比。
• 图44：锌远期曲线。

结论

锌市场整体呈现内强外弱格局，价格低位震荡，反弹动能不足。国内需求在基建托底下略有支撑，但地产和消费淡季影响明显。欧美需求疲软，LME锌库存创一年高位，进口低价锭对国内市场形成压力。供应端虽有小幅回升，但整体仍偏紧，未来需关注供应端边际变化及矿冶成本对价格的影响。短期锌价继续偏弱，操作上需谨慎。