2017-20170731-广发证券-厦门钨业-600549.SH-电池材料放量，业绩大幅增长_4页-1mb

厦门钨业（600549.SH）总结

核心内容

厦门钨业（600549.SH）在2017年上半年实现了显著的业绩增长，营收达61.8亿元，同比增长77%；归母净利润达4.5亿元，同比增长562%。这一增长主要得益于钨价上涨、电池材料量价齐升、低价钴库存释放以及房地产项目实现增长等因素。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 钨价上涨，矿山盈利好转，钨深加工盈利稳步增长。
  • 电池材料需求旺盛，公司锂电材料产能持续释放，带动盈利增长。
  • 低价钴库存释放，提升了公司盈利能力。
  • 稀土价格大幅上涨，推动公司整体业绩提升。

• 锂电材料产能扩张：

  • 公司当前锂电材料产能为1.7万吨，其中三元材料产能为7000吨。
  • 2018年底，海沧分公司1万吨和福建三明0.6万吨锂电产能将投产。
  • 公司与闽东电力合资公司将新建2万吨高镍三元材料产能，进一步扩大市场占有率。

• 盈利预测与估值：

  • 预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/0.87/1.1元/股。
  • 对应PE分别为37/32/25倍，显示出估值逐步下降的趋势。
  • 公司未来业绩有望持续提升，基于其在稀土、钨等资源品的价格上涨及产能释放，给予“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 2017年预计营收117.37亿元，净利润11.33亿元，归属母公司净利润8.01亿元。
  • EBITDA预计为19.45亿元，同比增长显著。
  • 毛利率从16.7%提升至26.5%，净利率从-7.4%提升至9.7%，ROE从-10.1%提升至11.2%。

• 风险提示：

  • 新能源汽车发展不及预期。
  • 产能建设不及预期。
  • 稀土打黑遇阻力。

• 财务比率：

  • 资产负债率从48.8%下降至34.6%，显示公司杠杆率逐步降低。
  • 流动比率从1.30提升至2.84，速动比率从0.60提升至1.47，反映公司短期偿债能力增强。
  • 总资产周转率从0.47提升至0.80，显示资产使用效率提高。

• 投资评级说明：

  • 广发证券对厦门钨业给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

联系方式

• 分析师信息：

  • 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，六年证券从业经历，曾获新财富最佳分析师第一名。
  • 赵鑫：资深分析师，CFA，两年国际铜业公司工作经验，四年证券从业经历，2015年加入广发证券发展研究中心。

• 联系方式：

  • 广发证券总部地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 邮政编码：510620
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资源获取

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数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心