20231021-东吴证券-环保行业月报_2023M1-9环卫新能源销量同增23_渗透率同比提升1.88pct至7.20__26页_6mb

环保行业月报分析总结

1. 核心数据

1.1 环卫新能源销量与渗透率

• 2023年1-9月环卫车总销量59,643辆（-88.7%），新能源环卫车销量4,297辆，同比增长233%，渗透率72.0%，同比提升18.8个百分点。
• 2023年9月单月数据：环卫车销量6,009辆（-50.9%），新能源环卫车销量615辆，同比增长3,002%，渗透率1,023%，同比提升276个百分点。

1.2 政策驱动与市场预测

• 公共领域车辆全面电动化先行试点启动，目标至2025年环卫领域新能源渗透率达80%。
• 首批纳入20-30个大中城市试点，仅考虑试点需求，预计2022-2025年环卫新能源销量复合增长44%-65%。

1.3 市场集中度与竞争格局

• 整体CR3降至36.46%，CR6降至47.51%，同比下降25.1百分点和19.4百分点。
• 新能源CR3升至63.21%，CR6升至73.07%，同比变动-35.6百分点和-54.0百分点。
• 盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率维持行业前三，分别为32.67%、19.92%、10.61%。

1.4 地域分布特点

• 新能源增量地区：江苏（+234辆，67%）、上海（+190辆，352%）
• 新能源渗透率领先地区：上海（412%）、天津（198%）、江苏（194%）

1.5 产品结构优化

• 新能源环卫车中环卫清洁类（洗扫车/清洗车等）占比69.58%，同比提升7.6个百分点。
• 中高端产品渗透率显著提升，新能源中高端车型占比78.29%，较2022年增长5.7百分点。

2. 投资建议

2.1 核心标的分析建议

• 【宇通重工】：
  • 增持评级，预计2023-2025年归母净利润复合增长22%
  • 2023年PE估值11倍，优势在于底盘及产品力
• 【盈峰环境】：
  • 重申推荐，预计2023-2025年归母净利润复合增长21%
  • 2023年PE估值19倍，季节性销售分化导致低基数优势
• 【福龙马】：
  • 推荐买入，预计2023-2025年归母净利润复合增长17%
  • 2023年PE13倍，订单增长与市占率提升

2.2 驱动因子

• 政策强制替换持续推进
• 环卫市场新能源渗透率加速
• 风险敞口管理与订单质量改善

3. 核心风险提示

1. 新能源渗透率持续快速提升不及预期；
2. 环卫市场化服务订单获取慢于预期；
3. 行业竞争加剧导致产品力与盈利能力双降。

注：本总结基于东吴证券研究报告，不对具体投资决策构成建议。