20250402-兴证国际证券-上美股份-02145.HK-聚焦3大品类_2025年仍有望保持双位数收入增长_4页_616kb

上美股份（02145.HK）2025年投资分析总结

核心内容

上美股份在2024年实现了显著的业绩增长，总销售额达到67.93亿元人民币，同比增长62.1%。公司通过品牌升级、产品创新及线上渠道的强劲表现，成功推动了整体收入的快速增长。其中，韩束品牌贡献了55.91亿元收入，同比增长80.9%，成为主要增长引擎；newpage一页品牌则以146.3%的增速成为亮点，而红色小象品牌增长微弱，仅为0.1%；一叶子品牌收入同比下降35.7%，主要由于品牌转型调整；其他品牌收入同比增长2.3%。

主要观点

• 收入结构优化：公司收入主要依赖于韩束品牌（82.3%）和newpage一页品牌（5.5%），两者合计贡献了超过87%的收入，显示出品牌战略的有效性。
• 品类增长显著：护肤品收入增长64.4%，母婴护理收入增长41.3%，其他收入增长124.1%，显示公司在多品类布局上的成效。
• 渠道表现亮眼：线上渠道收入占90.5%，同比增长71.4%，远超线下渠道的7.1%增长，凸显线上渠道在公司战略中的重要地位。
• 盈利能力增强：2024年毛利率为75.2%，同比提升3.1个百分点；净利润率为11.8%，同比提升0.8个百分点，净利润同比增长74.0%，显示公司成本控制和产品结构优化的成果。

关键信息

基础数据

• 04月02日收盘价（港元）：49.50
• 总市值（亿港元）：197.02
• 总股本（亿股）：3.98

财务指标（单位：百万元）

品类与渠道表现

• 护肤品：收入59.22亿元，占比87.2%，同比增长64.4%
• 母婴护理：收入7.67亿元，占比11.3%，同比增长41.3%
• 其他收入：收入1.04亿元，占比1.5%，同比增长124.1%
• 线上渠道：收入61.50亿元，占比90.5%，同比增长71.4%
• 线下渠道：收入5.78亿元，占比8.5%，同比增长7.1%
• 其他渠道：收入0.65亿元，占比1.0%，同比增长0.8%

未来展望

公司计划在未来几年内拓展业务至大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆及高端护肤仪器等六大板块，通过多品牌、多渠道布局实现业务多元化和国际化发展，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 市场竞争加剧：激烈竞争可能影响公司市场份额提升。
2. 宏观环境变化：疫情或其他宏观因素可能对收入产生负面影响。
3. 新产品研发受阻：新产品市场接受度不足可能导致收入增速放缓。
4. 负面新闻或产品事件：可能对公司声誉造成不利影响。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后12个月内公司股价相对相关市场指数的涨跌幅。
• 评级分为股票评级和行业评级，其中股票评级包括买入、增持、中性、减持、无评级；行业评级包括推荐、中性、回避。

其他重要信息

• 分析师声明：分析师宋婧茹具备证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险，本公司及关联人员不承担法律责任。
• 版权说明：本报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制、分发或使用。

总结

上美股份在2024年展现出强劲的增长势头，主要得益于韩束和newpage一页品牌的成功推动，以及线上渠道的高效运营。公司未来有望通过多品类、多渠道的布局实现业务多元化和国际化发展，具备长期增长潜力。然而，市场竞争加剧、宏观环境变化、新产品研发风险及负面事件仍是需关注的重要风险因素。