20250830-东吴证券-上美股份-02145.HK-年半年报点评_25H1_净利润同比+34.7_多品牌矩阵贡献增量_3页_488kb

上美股份（02145.HK）2025年半年报点评总结

业绩概况

上美股份公布2025年上半年业绩：营收41.1亿元，同比增长17.3%；净利润5.6亿元，同比增长34.7%，业绩表现略高于市场预期。

多品牌运营与增长分析

1. 品牌矩阵持续扩张

   • 韩束主品牌：稳健增长，抖音平台GMV保持美妆品牌第一，红蛮腰全渠道销量超1500万套。
   • Newpage一页品牌：增速显著，618期间婴童安心霜销量超33万瓶，抖音/天猫GMV同比分别增长190%/106%。

   分品类贡献：

   • 护肤线：收入同比+10.2%
   • 母婴护理：收入同比+65.0%
   • 其他品类：收入同比+124.3%

   渠道分布：

   • 线上渠道：收入38.1亿元，同比增长20.1%
   • 线下渠道：收入2.7亿元，同比下降10.6%

2. 财务结构优化

   • 毛利率提升至75.5%，同比上升1个百分点。
   • 费用率小幅上升0.03个百分点，但净利率提升1.7个百分点至13.5%。

业务布局与战略展望

• 护肤：与昆药集团合作推出敏感肌品牌，并布局高端抗衰老产品。
• 母婴：筹备IP联名品牌（面包超人、奥特曼）。
• 洗护：推出防脱洗护品牌“极方”。

财务预测与估值

维持2025-2027年归母净利润预测为11.1亿/14.1亿/17.6亿元，同比增速分别为42.3%/26.5%/24.8%。

• PE估值：从30倍降至19倍，“买入”评级保持不变。

投资风险

• 行业竞争加剧、多品牌管理复杂度、渠道扩张不及预期等。