20230428-天风证券-中国石化-600028.SH-Q1归母净利润201亿_Q2有望继续向上_3页_720kb

中国石化（600028）报告摘要

投资评级：维持“买入”，目标价格未明确（当前价格659元）。
关键财务数据：

• 2023年第一季度：营业收入7913亿元（同比增长26%），归母净利润201亿元（同比下降118%）。
• 上游油气板块：油气当量产量1246亿桶（同比增长26%），成本控制效果显著，利润同比增长91%，主要由于降本幅度4-5美元/桶和天然气提价7%（Q1平均价格21元/方）。
• 炼化板块：需求复苏强劲，炼油加工量小幅下降，成品油销量同比增长10%，但利润同比下降55%，源于油价下跌导致的库存损失。
• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润分别为733亿元、864亿元、922亿元，对应PE分别为108倍、92倍、86倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括经济衰退导致原油需求下降、油价剧烈波动，以及新项目投产不及预期。
• 其他财务指标：毛利率和净利率提升，ROE稳定在8%以上，主要得益于成本优化和价格调整。

业绩分析：

• Q1净利润下降主因是油价回落，但上游板块通过降本增效部分抵消影响，天然气提价贡献增量。
• 炼化需求复苏支撑销量增长，但短期利润受库存影响，预计Q2业绩有望改善。

估值与展望：

• 当前估值较高（PE 108倍），但盈利预测显示未来两年净利润增长潜力较大，市净率（P/B）和市销率（P/S）稳定。
• 建议投资者关注油价和需求复苏动态。