20240429-天风证券-中国石化-600028.SH-Q1净利润183亿_业绩略超预期_3页_726kb

中国石化（600028）2024年第一季度季报点评总结

一、核心业绩

• 营收表现：2024年第一季度公司营业收入达7900亿元，同比微降1.7%，表现稳定。
• 净利润：归母净利润为183亿元，同比增长90%，略超市场预期。

二、板块分析

• 上游勘探：

  • 油气当量产量达129亿桶，同比增长34%，超出年初规划。
  • 原油产量增长13%，天然气产量增长6%，成本控制显著，降本幅度约为3美元/桶，助力利润增长。

• 炼化板块：

  • 加工量同比增17%，但受下游需求疲软和产能过剩影响，炼油单位利润降至1.9美元/桶油当量，同比下降12美元。
  • 化工板块利润持续低迷，单位利润为-0.6美元/桶油当量，基本持平。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为647亿元、708亿元、812亿元，同比增长7%、9.4%、14.6%。
• 估值：
  • PE（市盈率）从2024年的17倍下降至2026年的10倍。
  • 若派息率70%，A股分红收益率将从57%提升至2026年的71%，H股分红收益率也将随之增长。
• 评级：维持“买入”评级，目标价654元，较当前价有上涨空间。

四、主要风险提示

• 宏观经济：经济衰退导致原油需求下降，油价波动风险。
• 项目投产：未来新项目投产不及预期的风险。

五、财务摘要（关键数据）

• 营业收入：2024年预计增长4.3%至3.35万亿。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在15%以上，净利率从18.8%提升至23.6%。
• 资产负债率：保持50%-52%之间，偿债能力较强。

结论

中国石化2024年第一季度业绩略超预期，上游板块表现亮眼，炼化面临压力。公司估值合理，长期分红稳定，维持“买入”评级。投资者需关注油价波动及新项目投产进度。