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鲁商发展公司2023年一季报分析与投资建议

业绩概况
公司发布2023年一季度报告，实现归属母公司净利润129亿元，同比增长9509%。其中，化妆品业务成为主要增长驱动力，营收649亿元，同比增长1991%，占公司营收比重达51%，净利润44亿元，同比增3632%。大健康业务盈利能力显著提升，毛利率达678%，较去年同期增长0.86个百分点。

业务分析
公司坚持“4+N”品牌战略转型大健康产业，聚焦化妆品主业。

• 化妆品业务：两大核心品牌及子品牌表现不俗，2023Q1化妆品收入增长1268%，带动公司整体收入增速提升。其中，瑷尔博士营收增长8%，颐莲增长56%，“4+N”中其他品牌增速亦较为可观。
• 毛利率提升：化妆品毛利率提升1.3至62.86%，原料业务受价格竞争影响，毛利率下降至30.46%，地产业务结算对整体盈利能力构成扰动。

投资建议
基于业务转型以及剥离地产业务，公司未来聚焦大健康产业。德邦证券预计2023-2025年公司归母净利润可达412亿元、559亿元和717亿元，对应PE分别为26X、19X和15X。维持“买入”评级。

风险提示
包括但不限于化妆品行业竞争加剧、新品推广不及预期、地产业务重组不确定性等。

关键财务数据

分析师信息

• 证券分析师：郑澄怀，德邦证券首席分析师
• 研究助理：易丁依
• 发布日期：2023年4月28日

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