20221111-西南证券-长安汽车-000625.SZ-自主品牌带动整体销量逐步向好_加大11_12月排产力度_4页_1mb

长安汽车10月产销及投资分析总结

核心内容

长安汽车在10月的产销数据表明，其整体销量逐步向好，尤其是自主品牌表现亮眼。公司10月产量达22.95万辆，同比增长14.72%，环比增长3.43%。销量为22.48万辆，同比增长11.13%，环比增长4.37%，显示出销售旺季的到来和销量的稳步提升。截至10月，累计销售190.56万辆，同比略有下降1.5%。

主要观点

自主品牌表现强劲

• 自主品牌新能源汽车销量显著增长，10月销售3.65万辆，同比激增234.4%，环比增长21.6%。
• 深蓝品牌10月交付量稳步提升，预计未来月销有望突破1万辆，全年生产目标约为5万辆。
• Lumin品牌10月交付1.2万台，年内订单预计将超过10万。
• 阿维塔11在10月22日开始锁单，首批锁单超过5000台，显示市场热度。
• 1-10月自主品牌新能源累计销售19.29万辆，同比增加133.25%。

自主品牌在细分市场持续领先

• 自主品牌1-10月累计销售150.75万辆，同比增加0.76%。
• 自主乘用车累计销售109.87万辆，同比增加6.51%。
• 海外出口持续增长，10月出口16636辆，环比增长65.24%，表明海外市场进入增长期。
• 主力车型逸动、CS75系列、UNI系列在各自细分市场中表现突出，销量持续领跑。

合资品牌面临挑战

• 长安福特10月产量2.58万辆，同比下降18%，环比下降20.77%；销量2.19万辆，同比下降26.13%，环比下降28.19%。
• 长安马自达10月产量0.93万辆，同比下降38.44%，环比增长55.25%；销量0.79万辆，同比下降55.34%，环比增长11.2%。
• 合资品牌销量下滑主要受到马自达合并影响，业务整合尚未完成。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年每股收益（EPS）预计分别为0.83、0.91、1.04元。
• 归母净利润复合增长率预计达42.7%，显示公司盈利能力持续增强。

财务指标

• 营业收入预计逐年增长，2022-2024年分别为122978.96、145119.90、168510.43百万元。
• 毛利率逐年提升，2022-2024年分别为18.02%、18.42%、18.55%。
• 资产负债率逐年下降，2022-2024年分别为53.88%、54.99%、55.61%。
• ROE预计从6.45%提升至13.15%，显示盈利能力增强。
• PE预计从35下降至12，PB从2.21下降至1.56，估值水平逐步降低。

现金流量

• 2022年经营活动现金流净额预计为270.51百万元，较2021年有所下降。
• 投资活动现金流净额预计为-1521.41百万元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流净额预计为-950.72百万元，显示公司对资金的需求。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 疫情扩散风险
• 芯片短缺风险
• 自主品牌销量与盈利能力不及预期
• 新能源销量表现低于预期
• 合资品牌销量恢复不及预期

附录：财务预测与估值

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：郑连声
  • 执业证号：S1250522040001
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• 联系人：冯安琪、白臻哲
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