20210728-华鑫证券-海大集团-002311.SZ-饲料养殖双轮驱动_中报业绩超预期_4页_646kb

海大集团（002311）2021年中报业绩分析总结

核心内容

海大集团于2021年7月28日发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入381.91亿元，同比增长47.54%；归母净利润15.33亿元，同比增长38.82%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长35.97%。公司Q4单季营收和归母净利润分别同比增长46.02%和3.12%，整体业绩表现超预期。

公司以饲料和养殖业务双轮驱动，2021年中报期间，饲料业务因下游养殖需求旺盛，增长迅速，养殖业务则持续扩张，推动整体业绩提升。分析师姚嘉杰对海大集团维持“推荐”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 饲料业务表现亮眼

• 猪饲料：1-6月销量达197万吨，同比增长148%，尽管华南地区毛利率较低，但高毛利前端料市场仍保持竞争优势。
• 禽饲料：销量455万吨，同比增长12%。
• 水产饲料：销量187万吨，同比增长21%，受原材料运输受限影响，毛利率略有下降。
• 种苗与动保业务：分别实现销售收入5.03亿元和5.08亿元，同比增长44%和25%，表现良好。

2. 养殖业务快速增长

• 生猪养殖：收入23.72亿元，同比增长77%，但受生猪价格下滑影响，毛利率同比下降22个百分点。
• 禽养殖与屠宰：收入11.33亿元，同比增长68%，目前仍处于初期阶段，未来有较大扩展空间。
• 水产养殖：收入3.26亿元，处于起步阶段，依托公司水产业务的产业链优势，有望丰富品种并实现规模化发展。

3. 盈利能力与财务状况

• 盈利能力：2021年中报毛利率为11.6%，营业利润率为5.1%，净利润率为4.3%。预计2021-2023年归母净利润分别为35.03亿元、48.67亿元、61.92亿元，对应EPS分别为2.11元、2.93元、3.73元。
• 市盈率：当前市盈率33.9倍，预计2021-2023年分别为24.4倍、19.2倍，估值逐步下降。
• 资产结构：资产负债率维持在45%左右，资产总计预计2023年将达464.34亿元，资产规模持续扩大。
• 现金流质量：经营活动现金流净额显著增长，2021年预计为2411亿元，较2020年提升明显。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营业利润与增长情况

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 生猪价格下跌风险
• 饲料行业景气度下滑风险
• 资本市场系统性风险

分析师信息

• 姓名：姚嘉杰
• 职位：华鑫证券研究员
• 学历：工商管理学硕士
• 加入时间：2020年1月
• 执业证书编号：S1050520020002
• 联系方式：电话（8621）64967860，邮箱yaojj@cfsc.com.cn

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（对应预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）
• 行业投资建议：未明确，但整体对农业行业持积极态度

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成对任何人的个人推荐。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出投资决策。未经授权，不得转载或转发本报告内容，否则将承担相应法律责任。