20210829-东兴证券-科前生物-688526.SH-业绩保持较快增长_股权激励激发内部活力_5页_702kb

科前生物（688526）总结

核心内容

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，其业务涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域，构建了完整的产业链。2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入5.45亿元，同比增长53.49%；归母净利润2.86亿元，同比增长56.45%。公司业绩保持较快增长，主要受益于下游生猪产能恢复和动保需求增长。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 养殖业恢复带动动保市场增长，特别是生猪存栏量已恢复至2017年末的99.4%。
  • 公司拳头产品伪狂苗批签发数量同比增长55.47%。
  • 营销体系持续优化，通过建立地市级运营中心辐射县镇级经销商，提升下沉市场覆盖率。

• 研发能力增强：

  • 公司不断加强研发平台建设，包括CHO高效表达平台、杆状病毒载体表达平台、反向遗传学技术平台和抗体工程技术平台。
  • 上半年研发投入达3826.35万元，同比增长51.87%。
  • 已获得新兽药证书和临床批件各1项，并通过非洲猪瘟抗体检测试剂盒的农业农村部评价。
  • 在研项目达47个，多个项目取得阶段性进展，产品矩阵逐步丰满，产品竞争力突出。

• 股权激励计划：

  • 公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向169人授予297.79万股，旨在吸引和留住优秀人才，稳定核心技术和骨干人员，激发内部活力。
  • 业绩考核目标设定为21-23年相比20年营收增长30%、60%、80%。

• 市场前景与竞争力：

  • 在市场苗改革和养殖规模化背景下，公司凭借强劲的营销和技术服务能力，有望进一步巩固非强免苗龙头地位。
  • 投资者维持“强烈推荐”评级，预计21-23年归母净利润分别为5.99亿元、7.72亿元和8.79亿元，EPS分别为1.29元、1.66元和1.89元，PE值分别为23倍、18倍和16倍。

关键信息

财务指标预测

股权激励与人才战略

• 公司实施股权激励计划，旨在增强内部活力，吸引和留住优秀人才，尤其是核心技术与骨干人员。

风险提示

• 市场苗改革推进不及预期。
• 公司产品研发进度不及预期。

未来重大事项

• 2021年9月2日召开股东大会。

行业背景

• 农业农村部关注动保行业，推动市场苗改革。
• 行业进入产能调整期，猪价震荡，关注半年报表现。

公司优势

• 营销优势：强化与大型养殖企业合作，优化渠道结构，提升下沉市场覆盖率。
• 研发优势：拥有多个技术平台，产品竞争力强，研发进展显著。
• 市场地位：在非强免苗领域具有龙头地位，有望进一步巩固。

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级，预计未来三年公司业绩持续增长，市占率有望提升。
• 股价表现有望相对强于市场基准指数，达到15%以上的收益率。

分析师与研究团队

• 分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，专注农林牧渔行业研究。
• 研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，金融学本科，从事农林牧渔行业研究。

免责声明与风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担风险。
• 风险提示包括市场苗改革推进不及预期、产品研发不及预期等。