机械设备行业专题研究：半导体设备系列研究十四，半导体ATE，国产装备向中高端进阶，细分领域多点开花-20200521-广发证券-43页_1mb

半导体设备系列研究十四：半导体 ATE 国产化趋势与市场机遇

核心内容

半导体 ATE（自动化测试设备）广泛应用于半导体产业链，涵盖设计、制造、封测等多个环节，市场需求持续增长。ATE 是半导体测试的重要设备，其市场需求主要来自于芯片制造、封装测试及设计验证等环节。

主要观点

• ATE 的应用广泛：ATE 用于半导体制造过程中的关键测试环节，包括晶圆测试（CP）、成品测试（FT）和设计验证测试，其需求贯穿设计、制造、封装全过程。
• 测试需求与芯片复杂度相关：随着芯片复杂度的提升，测试成本占比显著增加，ATE 在芯片总成本中占据 35%-55%。
• ATE 市场需求增长：全球 ATE 市场规模在 2018 年达到 40 亿美元，2015-2018 年年均复合增速达 19.0%。国内 ATE 市场也在快速增长，2018 年市场规模为 36.0 亿元，同比增长 41.7%。
• 国产化趋势推动市场扩张：随着国内半导体产业链全面国产化，ATE 需求显著提升，特别是在设计、制造和封测环节。
• 细分领域市场机遇：国内在模拟测试、分立器件测试等领域仍有较大市场空间，而存储器与 SoC 测试是 ATE 市场的两大主要细分领域，其需求将随国内产能扩张而增长。

关键信息

• ATE 市场结构：全球 ATE 市场以存储器和 SoC 测试为主，分别占 19% 和 71.6%。国内 ATE 市场中，存储器测试和 SoC 测试分别占 43.8% 和 23.5%。
• 测试技术核心：ATE 技术核心包括功能集成、测试精度、测试速度和可延展性，测试精度要求达到皮安（pA）、微伏（μV）、皮法（pF）和皮秒（pS）级别。
• 国内 ATE 厂商发展情况：华峰测控、长川科技、武汉精鸿等国内企业已占据一定市场份额，其中华峰测控已与华为建立合作关系。
• 国内封测行业复苏：2019 年以来，封测行业景气度回暖，资本开支回升，长电科技、华天科技、通富微电等国内企业表现突出。
• 国内存储器投资：长江存储和合肥长鑫等企业在 2020 年进入产能爬坡期，推动 ATE 需求增长，预计 2020-2022 年国内存储器建设对应的 ATE 需求分别为 26.0 亿元、42.3 亿元、58.6 亿元。

国产 ATE 企业分析

华峰测控

• 股票代码：688200
• 货币：CNY
• 最新收盘价：255.30 元
• 最近报告日期：2020/5/14
• 评级：增持
• 合理价值：253.61 元
• 2020E EPS：2.31 元
• 2021E EPS：3.36 元
• 2020E PE：110.5 倍
• 2021E PE：75.5 倍
• 2020E EV/EBITDA：96.99 倍
• 2021E EV/EBITDA：65.11 倍
• 2020E ROE：24.1%
• 2021E ROE：26.0%

长川科技

• 股票代码：300604
• 货币：CNY
• 最新收盘价：26.76 元
• 最近报告日期：2018/12/16
• 评级：增持
• 合理价值：40.11 元
• 2020E EPS：1.12 元
• 2021E EPS：-
• 2020E PE：23.9 倍
• 2021E PE：-
• 2020E EV/EBITDA：28.70 倍
• 2021E EV/EBITDA：-
• 2020E ROE：20.8%
• 2021E ROE：-

风险提示

• 行业投资波动可能带来收入不确定性
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑
• 技术研发及国产化趋势推进不及预期
• 国家产业扶持政策变化或扶持力度不足

投资建议

关注国内 ATE 优质企业，如华峰测控和长川科技，受益于国内晶圆厂扩产、封测行业复苏以及设计环节测试需求增长。建议关注其在模拟测试、存储器测试及 SoC 测试等细分领域的布局。

图表索引

• 图1：按测试内容分类的半导体测试类型
• 图2：测试在集成电路全过程中的应用
• 图3：经过测试和墨点标示的晶圆示意图
• 图4：单个晶体管的制造成本与测试成本对比
• 图5：爱德万 V93000 配置
• 图6：半导体检测设备占半导体设备销售额比例
• 图7：半导体产业链及测试设备的应用
• 图8：晶圆测试和封装测试工作流程示意图
• 图9：半导体测试设备销售额
• 图10：各类半导体设备销售额占总销售比重
• 图11：泰瑞达客户结构
• 图12：华峰测控前五大客户收入及 CR5
• 图13：长川科技前五大客户收入及 CR5
• 图14：10 家芯片设计上市公司营业收入及同比增速
• 图15：10 家芯片设计上市公司归母净利润及同比增速
• 图16：晶圆代工模式与 IDM 模式对比
• 图17：中芯国际净利润与产能利用率
• 图18：华虹宏力与华虹无锡资本开支
• 图19：长电科技等营业收入
• 图20：长电科技等归母净利润
• 图21：长电科技等购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
• 图22：2017 年集成电路市场空间及结构、ATE 市场空间及结构
• 图23：2017 年全球 ATE 结构
• 图24：2018 年国内 ATE 结构
• 图25：全球存储器销售额
• 图26：全球存储测试系统规模
• 图27：爱德万测试设备订单情况
• 图28：爱德万公司分区域订单
• 图29：全球 SoC 测试系统需求规模
• 图30：SoC 测试与存储器测试占 ATE 设备的比重
• 图31：泰瑞达、爱德万的 SoC 测试平台
• 图32：模拟 IC 细分市场占比
• 图33：模拟芯片高复合增长率
• 图34：模拟 IC 下游分类
• 图35：全球半导体及设备销售额
• 图36：全球 ATE 行业主要企业市场份额
• 图37：全球 ATE 行业主要企业并购情况
• 图38：2016 年全球测试设备市场格局
• 图39：全球半导体测试机市场份额
• 图40：爱德万营业收入和毛利率
• 图41：泰瑞达营业收入和毛利率
• 图42：国际测试机企业与国内企业测试机产品系列对比
• 图43：2018 年中国集成电路测试机市场品牌结构
• 图44：华峰测控营业收入与净利润
• 图45：华峰测控毛利率与净利率
• 图46：长川科技营业收入与归母净利润

重点公司估值和财务分析表

国内主要在建晶圆代工厂情况

国内主要在建晶圆厂（存储器）

国内存储器投资对应测试设备需求

结论

国内半导体 ATE 企业正面临前所未有的发展机遇，受益于晶圆厂扩产、封测行业复苏以及设计环节的国产化趋势。未来几年，ATE 市场将保持增长，重点在存储器和 SoC 测试领域，同时模拟测试、分立器件测试等细分领域也将迎来新的增长点。建议关注具备技术实力和市场拓展能力的 ATE 企业，如华峰测控和长川科技，把握国产替代与产业升级的双重机遇。