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隆华节能 (300263.SZ) 2016年5月5日分析总结

核心内容概述

隆华节能在2016年5月5日的分析报告中，展示了公司在高端制造、新材料和环保业务方面的战略进展与市场潜力。公司通过产业基金项目加速落地，拓展了多个高增长领域，包括伺服电机、功能结构一体化新材料、高端钼靶材等，同时在环保业务和靶材业务方面取得了显著的发展成果。

主要观点与关键信息

1. 参股北超伺服，进军高端制造产业

• 公司概况：北超伺服是国内伺服行业首家挂牌公司，主营伺服电机和伺服控制器，重点布局智能装备、工业机器人、新能源汽车等领域。
• 财务表现：2015年收入为1.41亿元，扣非净利润为0.28亿元；过去三年收入复合增长率达31%，净利润复合增长率达78%。
• 市场前景：伺服电机是国家智能制造重点支持的行业，市场空间超过100亿元，且未来有望随着智能制造的发展而扩大。
• 竞争优势：公司产品功率范围广、接口丰富，市场渠道广泛，已与多家知名机床企业及数控系统厂商建立合作关系。
• 未来规划：公司坚持“一纵一横”发展战略，纵向构建智能伺服控制系统产业链，横向拓展工业机器人和新能源汽车解决方案。

2. 收购洛阳科博思，新材料领域再下一城

• 公司概况：洛阳科博思专注于功能结构一体化新材料，产品涵盖轨道交通、军工安防、结构泡沫材料、新型改性树脂材料等。
• 市场现状：这些产品大多被外资寡头垄断，但公司产品性能已达到国外水平，具备产业化条件。
• 市场空间：下游各细分市场空间总和近百亿元，公司有望逐步替代进口产品。
• 产品应用：
  • 轨道交通系列化产品：包括应急疏散平台、减震基材等，公司产品已通过测试，预计2016年完成设备安装调试。
  • 军工安防系列化产品：包括螺旋桨、耐高温缠绕壳体、防弹结构、复合防火门等，具备高技术门槛，国内竞争少。
  • 结构泡沫材料：PVC、PI、PMI结构泡沫材料，公司产品在成本、性能等方面具有优势，可广泛应用于航空航天、轨交等领域。

3. 环保业务和靶材业务发展迅猛

• 环保业务：自2015年起，公司积极参与市政水处理PPP项目，预计未来订单将持续增长。
• 靶材业务：公司全资子公司四丰电子是高端钼靶材供应商，产品主要用于平面显示器、薄膜太阳能电池、半导体等领域。
• 市场前景：国内靶材市场空间约50-60亿元，公司产品已通过京东方测试，未来将大规模供货。
• 竞争优势：公司产品在晶粒度、纯度、致密度等方面达到国际水平，可完全替代进口靶材。
• 产能扩张：公司新购两台进口热轧机，可生产1.8m宽钼靶材，成为全幅靶材供应商。

投资建议与财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为23.20元。
• 当前股价：2016年5月4日股价为19.10元。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润增速分别为13.2%、31.5%、26.5%。
• 财务指标预测：
  • 2016E：主营收入1754.0亿元，净利润212.1亿元，每股收益0.37元。
  • 2017E：主营收入2176.0亿元，净利润281.9亿元，每股收益0.49元。
  • 2018E：主营收入2580.9亿元，净利润347.8亿元，每股收益0.61元。

估值分析

• 市盈率：2016E为50.2倍，2017E为37.8倍，2018E为30.6倍。
• 市净率：2016E为2.4倍，2017E为2.3倍，2018E为2.1倍。
• 净利润率：2016E为12.1%，2017E为13.0%，2018E为13.5%。
• 净资产收益率：2016E为4.8%，2017E为5.9%，2018E为6.8%。
• ROIC：2016E为16.8%，2017E为9.2%，2018E为12.5%。

风险提示

• 整合风险：各板块整合不顺利可能影响公司整体发展。
• 环保项目推进：环保项目推进不及预期可能影响业绩增长。

总结

隆华节能通过产业基金项目加速布局高端制造、新材料和环保领域，展现出强劲的增长潜力。公司在伺服电机、功能结构一体化新材料和高端钼靶材等核心业务上具备显著的技术优势和市场竞争力，未来有望在多个高增长领域实现突破。尽管面临一定的整合和市场推进风险，但公司凭借战略布局和产品优势，具备良好的发展前景。