建筑2021年度策略：多细分领域基本面向好，建筑板块有望多点开花_29页_2mb

建筑装饰行业2021年度策略总结

核心内容

2021年建筑板块整体将呈现多点开花的趋势，主要受益于基建、地产平稳增长以及制造业投资的复苏。行业竞争格局持续优化，龙头公司有望进一步扩大市场份额，当前行业估值处于历史低位，具备较好的投资价值。

主要观点

• 基建投资：预计2021年基建投资增速将维持在2.5%-3.5%之间，年初可能因基数效应出现双位数增长，但整体趋势为缓慢下行。十四五规划将保障基建项目需求，尤其在交通、水利等领域。
• 地产投资：受政策调控和融资环境收紧影响，地产投资增速预计有所下降，全年房地产开发投资增速在3%-4%之间，房企拿地趋于谨慎。
• 制造业投资：随着经济复苏和大宗商品价格上涨，制造业投资有望复苏，尤其是原材料相关行业。南华商品指数领先制造业投资半年至一年，预计2021年制造业投资增速将显著提升。
• 行业集中度提升：在固定资产投资增速放缓的背景下，行业集中度持续提升，龙头公司增速高于行业整体，具备更强的抗风险能力。
• 装配式建筑：政策推动下，装配式建筑进入高成长期，PC和PS领域龙头企业具备技术优势和规模效应，未来增速有望保持高位。
• 专业工程与对外工程：专业工程公司受益于制造业投资复苏，对外工程公司则受益于“一带一路”和RCEP带来的东南亚市场开放，相关公司订单有望增长。

关键信息

基建与地产

• 2020年基建投资增速从年初-26.86%逐步恢复，11月累计增速达3.32%，接近去年同期水平。
• 房地产开发投资增速在2020年11月为6.8%，但房企拿地趋于谨慎，预计2021年增速将有所下降。
• 制造业投资增速仍为负，但预计2021年将因经济复苏和大宗商品价格上涨而显著回升。

行业竞争格局

• 建筑行业集中度提升趋势持续，龙头企业和细分行业龙头表现优于行业整体。
• 2020年建筑板块整体下跌4.88%，但装配式板块表现突出，股价涨幅较大。
• 建筑企业需应对地方政府债务、回款及融资难题，行业整合进一步加速。

日本建筑业经验

• 日本大建筑公司通过精简员工、削减费用、扩大海外市场、增加研发投入、降低财务杠杆等方式应对人口抚养比上升带来的挑战。
• 在经济周期改善后，日本大建筑公司股价表现较好，如2005-2007年和2014-2018年。

装配式建筑

• 装配式建筑近4年复合增速达54.45%，未来5年预计年均增速16.66%。
• PC结构应用广泛，PS结构则主要应用于超高层建筑和保障性住房。
• 龙头企业如远大住工、筑友智造科技、精工钢构、鸿路钢构等具备明显技术与运营优势。

专业工程与对外工程

• 专业工程公司如中国化学、中钢国际、中材国际、中国中冶受益于制造业投资复苏，订单和业绩有望改善。
• 对外工程公司如中国交建、中国电建受益于“一带一路”和RCEP带来的东南亚市场开放，海外订单有望增长。

投资建议

• 装配式建筑：推荐远大住工（H股）、筑友智造科技（H股）、精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构等。
• 专业工程：推荐中国化学、中钢国际、中材国际，关注中国中冶。
• 对外工程：推荐中国交建，关注中国电建。
• 细分龙头：推荐设计行业龙头华设集团、城建设计、苏交科，装饰行业龙头金螳螂，建筑央企中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等。

风险提示

• 我国投资增速不及预期
• 流动性环境超预期收紧
• 政府债务监管措施显著加码
• 建设项目回款不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点标的推荐

结论

2021年建筑板块整体有望出现估值提升，投资机会主要集中在装配式建筑、专业工程和对外工程等领域。龙头企业和细分行业龙头在行业集中度提升趋势下表现更优，当前估值处于历史低位，具备较好的投资回报潜力。