20230903-财通证券-A股策略专题报告_迈过市场底_收获金秋_9页_567kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析近期市场走势及政策影响，提出当前市场处于修复阶段，行情大概率为“运动战、向上磨”，配置策略以“蓝筹搭台、成长表现”为主。分析师团队从政策、市场、经济数据等多角度出发，结合历史经验，对地产、资本市场及全球市场变化进行深入解读。

主要观点

• 市场回暖：自2022年12月以来，持续推荐国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅达13%。6月29日至今，数字经济相关的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电板块表现突出，7月大幅领跑市场。
• 政策组合拳推动行情修复：地产和资本市场多项政策出台，超市场预期，同时美债利率下行，压制行情的因素减弱，市场情绪快速修复。
• 美债利率回落：全球市场因美债利率飙升而调整，但已渐入尾声。美国8月非农数据及多项经济指标不及预期，市场对加息担忧缓解，美债利率回落，标普和纳指上涨。
• 历史经验参考：回顾2014年“930”和2015年“330”政策效果，发现地产政策生效时间约为2-4周，市场情绪恢复后成长板块开始表现。美债利率企稳通常领先A股市场底约1周。
• 配置策略建议：采用“哑铃型”策略，即“高盈利成长+低估值蓝筹”。蓝筹板块包括大金融（券商、保险、地产）、PPI预期触底的聚氨酯、农化、钢铁，以及中美地产链共振的建材、家居。成长板块关注高端制造（电动车、船舶、机器人）和数字经济（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。

关键信息

一、地产政策全面发力

1. “认房不认贷”政策落地：北上广深等一线城市全面实施，新一线城市如重庆、武汉、厦门也陆续跟进。
2. 首付与利率政策调整：首套和二套住房商业贷款首付比例统一为20%和30%，二套利率政策下限调整为LPR+20BP，允许存量首套房贷协商或置换。
3. 政策效果显著：市场情绪快速恢复，科创50/100上涨7.4%/7.2%，全A指数上涨3.2%。

二、资本市场政策支持

1. 印花税减半：为2008年后首次下调，有助于吸引新资金入市。
2. 融资保证金比例下调：从100%降至80%，融资上限提升25%，提升市场活跃度。
3. IPO与再融资政策优化：对破发、破净企业进行融资限制，降低资金抽离压力。
4. 减持限制：对特定企业控股股东、实控人减持进行限制，有助于稳定市场情绪。

三、全球经济与市场数据

• 美国经济数据不及预期：第二季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，低于预期；ADP就业数据修正后为17.7万人，非农就业数据为18.7万人，但失业率意外上升至3.8%。
• 美债利率回落：10年期美债利率回落16BP，市场对加息担忧缓解。
• 全球资金回流：全球资金回流股市103亿美元，市场情绪有所回暖。

四、历史经验与市场节奏

• 政策起效时间：地产政策生效时间通常为2-4周，市场情绪恢复后成长板块开始表现。
• 美债利率与市场底的关系：历史上美债利率企稳领先A股市场底约1周。
• 市场节奏：当前行情为“运动战、向上磨”，蓝筹板块先行，成长板块随后跟进。

风险提示

• 联储加息超预期：可能对市场造成压力。
• 海外金融风险超预期：如美元流动性变化、国际金融市场动荡等。
• 历史经验失效：当前市场环境与以往不同，历史数据可能不适用。

附录：重要图表与数据

• 图1：2014年“930”后房市与股市表现。
• 图2：2015年“330”后房市与股市表现。
• 图3：2018年与2022年美债利率顶领先A股市场底的经验。
• 图4：2018年美债利率顶领先A股市场底9个交易日。
• 图5：2022年美债利率顶领先A股市场底6个交易日。
• 图6：2016年至今“哑铃型”策略表现情况。

行业与公司评级

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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