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扶摇乘风起：市场分析与行业配置总结

核心内容

本报告发布于2023年9月3日，由华安证券分析师团队郑小霞、刘超、张运智、任思雨共同撰写，重点分析了当前市场环境及行业配置机会。报告指出市场具备持续反弹条件，经济数据和政策导向是后续关注重点，同时提出行业配置的三主线两主题策略。

主要观点

市场观点：具备持续反弹条件，关注经济数据反馈

• 市场表现：9月第1周，市场因监管政策、地产宽松及海外加息预期降温等因素迎来上涨，外资流出趋缓，成交活跃。
• 政策支持：监管层对活跃资本市场态度坚决，政策持续发力，有利于筑牢经济底部、提振风险偏好。
• 经济数据：8月高频数据向好，PMI小幅改善，显示经济有望加快复苏，市场预期不再悲观。
• 外部环境：美国就业数据放缓，加息预期降温，带动美债收益率回落、美股反弹，缓解外部风险。

行业配置：积极把握三主线两主题

• 主线一：泛TMT板块受政策和消息催化，有望持续反弹，电子、通信具备中长期配置价值。
• 主线二：景气指标改善的基础化工、农林牧渔板块值得配置。
• 主线三：估值底部、医疗反腐预期明确的医药生物板块具备战略性配置价值。
• 主题一：十一黄金周出行预期带动，出行链条（餐饮、旅游、酒店、机场航空）有望受益。
• 主题二：“一带一路”峰会催化下，建筑装饰央国企存在阶段性机会。

市场热点分析

市场热点1：地产政策密集调整，房地产是否迎来拐点？

• 政策解读：近期地产政策调整表明中央政治局会议部署逐步落地，改善性需求受益明显。
• 短期影响：对商品房销售提振有限，效果需观察，不会重演2014-2016年地产火爆行情。
• 政策落地：一线城市已落地“认房不认贷”政策，但后续政策调整窗口或在年底。

市场热点2：托底经济与活跃资本市场政策密集出台

• 政策效果：政策表明托底经济态度清晰，有助于改善市场情绪和外资信心。
• 经济数据：制造业PMI继续企稳，新订单指数回升，显示需求改善，但服务业PMI有所回落。

市场热点3：美债利率回落，美联储加息预期修正

• 数据支持：美国就业数据放缓，JOLTs职位空缺、ADP就业数据等均指向就业市场降温。
• 市场反应：加息预期降温，美债收益率回落，美股反弹，A股外部风险缓解。

市场热点分析（行业层面）

市场热点1：煤炭行情持续性

• 上涨原因：地产政策改善带动经济预期提升，短期推动煤炭上涨。
• 基本面支撑：煤价尚未显著上涨，需求改善有限，长期行情仍需基本面验证。
• 预期窗口：短期上涨可能持续1周以内，后续需观察政策效果。

市场热点2：地产下游（家电、家居）后续表现

• 短期反弹：板块在政策催化下短期有望上涨，但长期持续性较弱。
• 政策效果：改善性需求受益，但整体销售低迷，政策效果需进一步观察。

风险提示

• 美国加息预期强化超预期；
• 国内经济预测存在偏差；
• 国内政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

图表目录（关键数据支持）

• 图表1：生产、新订单均回升，新订单重回荣枯线之上；
• 图表2：各类企业PMI均有所反弹；
• 图表3：电子、通信估值及百分位情况；
• 图表4：英伟达二季度营收增速和利润增速超市场预期；
• 图表5：MDI价格持续上涨；
• 图表6：尿素价格上涨；
• 图表7：玉米、小麦价格上涨；
• 图表8：猪价7月底以来持续涨价；
• 图表9：北京、上海一线城市五一后客运量明显增加；
• 图表10：暑期航班班次持续上升；
• 图表11：我国海外新签合同额、完成营业额及同比均改善；
• 图表12：二季度中国化学、中国电建及中国能建海外新签合同占比提升。

投资评级说明

• 行业评级：增持（收益率领先沪深300 5%以上）、中性（收益率与沪深300相差-5%至5%）、减持（收益率落后沪深300 5%以上）。
• 公司评级：买入（收益率领先市场基准15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%-15%）、卖出（落后15%以上）、无评级。

总结

当前市场环境整体有利，政策密集出台有助于提振信心，经济预期逐步改善。行业配置上，建议重点关注泛TMT、景气改善品种及医药生物，同时关注“十一”出行和“一带一路”主题机会。但需警惕政策效果不及预期、外部风险未完全消除等潜在风险。