20220703-中财期货-煤焦半年报_需求转弱供给宽松_煤焦价格震荡下行_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年中国煤焦市场走势，指出在宏观经济疲软、政策调控及全球市场变化的背景下，煤焦价格预计将震荡下行。主要因素包括国内需求减弱、供给宽松、海外原料到港受阻以及全球经济面临硬着陆风险。同时，报告对焦煤与焦炭的供需情况进行预测，并给出相应的操作建议。

主要观点

• 需求转弱：钢厂产能维持在一定水平，但利润低位，导致主动或被动限产，煤焦需求见顶。
• 供给宽松：国内炼焦煤产量平稳，进口煤持续恢复，尤其是俄罗斯和蒙古的进口量有望提升。
• 价格震荡下行：受供需双弱影响，焦煤与焦炭价格重心平稳下移，预计焦煤指数运行区间为【2000-2800】，焦炭指数运行区间为【2800-3500】。
• 宏观环境影响：美联储进入加息通道，全球经济硬着陆风险上升，叠加俄乌冲突影响减弱，全球需求回落。
• 操作建议：焦煤与焦炭均呈现震荡看空趋势，建议在操作区间内进行交易。

关键信息

一、第2季度行情回顾

1. 第一阶段（4月中上旬）：

   • 焦煤与焦炭价格创历史新高。
   • 煤焦库存处于低位，俄乌战争影响全球煤炭资源产销。
   • 下游钢焦企业生产未受影响，出口钢材、焦炭数量增加。

2. 第二阶段（4月中旬至5月末）：

   • 受疫情影响，煤焦价格单边下行。
   • 重点地区实施严格隔离封控，物流受阻。
   • 焦炭现货4轮提降，累计下跌800元/吨。

3. 第三阶段（6月初至今）：

   • 交易复产复工预期带动小幅反弹，但弱现实确认后转为下行。
   • 焦煤指数跌回2217点，焦炭指数跌回2842点。
   • 钢厂开工率维持较高水平，但终端地产销售下滑严重。

二、盘面特征

• 期限结构：焦煤与焦炭合约均为反向市场，焦煤基差扩大。
• 均值回归压力：焦煤合约逐渐回归零轴，波动收窄；焦炭合约仍有反弹上行可能。
• 期现价格：焦炭期现价格共振下跌，焦煤期现价格调整幅度不大。

三、需求与宏观经济

3.1 下游：钢厂产量阶段见顶

• 全国247家样本钢厂高炉开工率及产能利用率处于低位。
• 日均铁水产量呈下降趋势，6-8月为地产基建行业淡季。
• 2022年1-5月份粗钢产量同比减产，发改委明确表示将继续压降粗钢产量，但政策对总需求的影响有待观察。

3.2 宏观：终端消费未见好转

• 房地产销售同比仍为负值，基础设施与制造业投资增速下滑。
• 地方政府专项债释放对基建有拉动作用，但企业债券融资萎缩，显示投资信心不足。
• 政府将加大政策刺激力度，但市场信心仍需提振。

四、供给分析

4.1 焦煤

• 国内原煤生产保持较快增长，炼焦煤产量稳步提升。
• 进口煤持续恢复，俄煤与蒙煤成为主要来源。
• 炼焦煤社会总库存处于历史低位，港口与煤矿被动累库。
• 下半年焦煤进口量有望进一步提升，但依赖于国内需求改善。

4.2 焦炭

• 2022年已淘汰部分焦化产能，新增产能较大。
• 焦炭产量下降，出口量增加，显示国内外价差扩大。
• 独立焦化企业库存出现累库，但全年库存呈下降趋势。
• 粗钢压降政策对焦炭供给有影响，但预计不会过度限制产能。

五、供需平衡预测及后期观点

• 焦煤供需：下半年无论是否压降粗钢，焦煤供需格局偏宽松，焦煤进口恢复将改善供给。
• 焦炭供需：焦炭产量下降，出口增加，供需格局偏弱。
• 价格走势：预计下半年焦煤指数运行区间【2000-2800】，焦炭指数运行区间【2800-3500】。
• 风险因素：流动性紧张、钢材需求超预期下滑、非市场因素价格调控、全球经济硬着陆。

风险提示

1. 流动性紧张；
2. 钢材需求超预期下滑；
3. 非市场因素价格调控；
4. 全球经济硬着陆。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格编号：证监许可[2011年]1444号

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