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黑色研究团队月报：煤焦震荡下行分析

主要观点：
本周焦煤炭价震荡下行，市场整体偏弱运行，焦炭第四轮提降启动。面对基本面边际恶化和下游需求趋弱，市场预计短期内或继续震荡下行。

供需与驱动分析：
焦煤供给端，国内供应稳定，煤矿和洗煤厂开工率环比回升，焦煤库存攀升，但蒙煤通关量边际下滑。下游焦化环节利润尚可，部分厂家生产积极性稳定，但在焦价持续下调的情况下，焦炭供给压力缓缓浮现。

焦炭方面，钢厂冬储补库一般化，铁水产量止增转降，下游钢材基本面走弱，需求端承压，港口库存低位回升也在削弱支撑。焦化利润虽处高位，但钢需淡季背景之下，市场普遍预期冬储需求有限。

基本面向前展望：
政策预期加码仍可期待，但焦煤过剩仍为核心矛盾。出口减少将缓解短期压力，但需求端全面抬升尚需时日。进口蒙煤车量小幅回落，但澳煤价格延续震荡。

操作建议：
短期逢反弹轻仓做空焦煤，暂观望套利机会。关注四季度需求旺季能否有效超预期。

潜在风险： 成材库存变化、钢厂利润、冬储进度、超预期政策落地节奏