20231031-浙商证券-上海医药-601607.SH-上海医药2023Q3点评报告_短期放缓_看好创新业务弹性_4页_440kb

上海医药(601607)2023Q3点评报告总结

业绩分析

• 2023Q1-Q3： 公司收入同比增长131.1%至1975.08亿元，归母净利润同比下降21.13%至379.7亿元；剔除一次性损益后净利润同比增长85.7%。
• 2023Q3： 公司收入同比增长32.0%至649.16亿元，归母净利润和扣非净利润分别同比增长61%和87%。

成长性分析

商业端

• 表现： Q3收入同比增480%，利润增长2803%，受益于政策和创新分销业务（增速保持21%，高于行业）。
• 战略： “南北平台”整合完成，聚焦创新药、全国渠道、器械、数字化等五大战略重点，看好长期加速机会。

工业端

• 表现： Q3收入同比下滑10%，利润大幅下降，主要受产品降价和政策影响。
• 细分： 中药收入逆势增长，创新药管线增加，看好长期创新转型。

盈利能力

• 毛利率： Q3为106.3%，同比降低15.2个百分点，短期波动受集采和服务属性变化影响。
• 费用率： Q3销售费用率同比下降14.2个百分点至42.2%，研发费用率略降。

经营质量

• 现金流： Q3经营性现金流同比增67%，改善趋势持续。
• 账期： 应收账款周转天数优化。

估值与评级

• 调整预测： 预测2023-2025年净利润增速调整为-10%/17%/18%。
• 估值： 当前PE 13倍，维持“增持”评级。
• 风险： 政策波动、研发不及预期。

总结

尽管短期受政策影响，公司通过商业端高增长和工业端创新转型展开新发力，成长性值得期待。建议继续增持。