> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海医药2026年半年报业绩总结 ## 核心内容概览 上海医药于2026年8月28日发布了2026年半年度报告，整体业绩表现稳健，创新业务增长显著，盈利质量和现金流明显改善。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1营业收入**：1474.70亿元，同比增长4.15%。 - **归母净利润**：35.04亿元，同比下降21.40%，主要受一次性特殊损益影响。 - **剔除一次性损益后的归母净利润**：28.28亿元，同比增长1.65%。 - **扣非归母净利润**：24.77亿元，同比增长17.98%。 - **Q2营业收入**：约722.08亿元，同比增长1.95%。 - **Q2归母净利润**：约20.86亿元，同比下降33.24%。 - **Q2扣非归母净利润**：约12.39亿元，同比增长48.17%。 ### 分板块表现 - **医药工业**： - 2026H1销售收入131.86亿元，同比增长8.44%。 - Q2销售收入约63.80亿元，同比增长1.67%。 - 工业板块贡献利润13.43亿元，同比增长1.51%。 - **医药商业**： - 2026H1销售收入1342.83亿元，同比增长3.75%。 - Q2销售收入约658.27亿元，同比增长1.97%。 - 商业板块贡献利润17.94亿元，同比基本持平。 ## 创新业务进展 ### 商业板块 - **创新药业务**：销售收入超330亿元，同比增长超29%，成为增长主力。 - **进口总代业务**：新增品规16个，销售收入超200亿元，同比增长超15%。 - **器械大健康业务**：销售收入超240亿元，同比增长超6%。 - **CSO业务**：持续布局，助力提升商业板块附加值。 ### 工业板块 - **增长驱动**：存量品种提质增效与新品培育共同推动增长。 - **精益管理**：上半年建立精益黑带及重点改善项目20项、绿带项目111项。 - **产品结构优化**：新增17个品种进入国家基本药物目录，总计486个品种入选。 - **第二增长曲线**：健康消费、专业眼科等业务逐步推进，形成新的增长点。 ## 研发投入与创新管线 - **研发投入**：2026H1研发投入10.53亿元，占医药工业销售收入的7.98%。 - **研发费用**：9.71亿元。 - **创新管线**：进入临床申请受理及后续临床阶段的新药管线共61项，其中创新药49项，较2025年末进一步丰富。 - **重点项目进展**： - IL-17单抗BCD-085强直性脊柱炎适应症进入CDE技术审评核心阶段。 - 斑块状银屑病适应症完成III期临床数据锁库。 - 参芪麝蓉丸完成III期临床数据统计分析。 - B007重症肌无力适应症II期临床完成。 - SRD4610及SHPL-49等项目III期临床持续推进。 ## 盈利质量与现金流 - **毛利率**：2026H1毛利率约11.03%，同比提升0.48个百分点。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.43%、1.86%、0.66%，同比变化分别为+0.08pct、-0.02pct、-0.02pct。 - **资产减值损失**：2026H1为0.28亿元，同比下降93.16%，减值压力显著减轻。 - **经营性现金流**：2026H1净额为44.50亿元，同比增长349.78%，盈利质量和现金流明显改善。 - **应收账款周转天数**：约105.6天，同比增加0.4天，整体基本持平。 - **期末应收账款净额**：同比增长5.1%，与收入增速匹配。 ## 投资建议与财务预测 ### 投资建议 - 公司作为医药商业龙头，主营业务趋势改善，创新业务加速放量。 - 工业板块创新转型进入成果兑现阶段，长期成长逻辑持续强化。 - **推荐评级**：维持“推荐”评级。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 283.58 | 300.12 | 323.22 | 350.15 | | 收入增长率 | 3.0% | 5.8% | 7.7% | 8.3% | | 归母净利润（亿元） | 5.73 | 5.41 | 5.93 | 6.58 | | 利润增速 | 25.7% | -5.5% | 9.5% | 11.1% | | 毛利率 | 10.7% | 10.8% | 10.8% | 10.8% | | EPS（元） | 1.54 | 1.46 | 1.60 | 1.77 | | P/E（倍） | 11.04 | 11.68 | 10.67 | 9.61 | ## 风险提示 - 在研管线研发及商业化进度不及预期。 - 药品需求与政策落地不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 新品研发与商业化进度不及预期。 ## 关键信息总结 - **业绩亮点**：扣非利润增长显著，现金流大幅改善，创新业务贡献突出。 - **业务结构优化**：医药工业增速提升，商业板块保持稳健，创新药、进口总代、器械大健康等高附加值业务成为增长引擎。 - **研发持续投入**：创新管线丰富，多项核心品种进入临床后期，创新转型进入成果兑现阶段。 - **盈利质量提升**：毛利率改善，资产减值压力下降，经营性现金流显著增强。 - **投资价值**：公司具备长期成长潜力，建议持续关注其未来表现。