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上海医药(601607)公司点评：短期承压，看好2024年拐点

本公司浙商证券维持上海医药“增持”评级，主要基于以下分析：

核心看点

1.业绩：收入高速增长，净利润短期承压
2.成长性：商业端创新分销国际化加速，工业端中药+创新药蓄势待发
3.盈利预测：2024年净利润有望实现较快回升

关键数据

• 收入：2023年增长122.1%，预计2024-2026年营收复合增长率>10%
• 净利润：2023年下滑32.92%，预计2024年将恢复33.90%增长
• 目标估值：PE/PB分别为12、9.7、7.9倍

主要分析

1.业绩方面：分销板块增速快于整体，Q4盈利承压明显，但创新分销(非药类、疫苗)、CDMO业务等高附加值业务贡献显著。

2.成长端分析：

• 商业端：创新分销业务新增29个进口产品代理，与海外药企合作深化；非药分销收入+64.5%，国际化战略成效显现。
• 工业端：中药收入占比达37%，创新药管线达68项，创新药商业化进程2024年窗口期开启。

3.盈利能力：短期受政策影响，但经营质量改善趋势延续，应收账款周转天数同比缩减，现金流改善明显。

4.投资策略聚焦：聚焦创新分销平台优势，看好中成药放量与创新药商业化，强调2024年估值重估潜力。

5.风险提示：阶段性政策影响、研发不及预期、财务杠杆风险。

结论

公司经历短期业绩波折后，创新业务仍是长期增长核心驱动力，2024年有望启动业绩拐点。建议投资者关注政策回暖后的催化效应，聚焦商业平台整合与工业端创新动能释放。