20231031-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-2023三季报点评_Q3业绩超预期_降本增效持续推进__3页_440kb

核心数据

• 三季度业绩：营收环比增长381%至42714亿元，净利润同比大增1089%，扣非利润同比增长1845%，大超预期。
• 盈利能力：毛利率18.4%同比回落0.2个百分点，环比上扬20个百分点；投资收益404亿元实现扭亏。

业绩亮点

1. 销量结构优化

   • Q3总销量443万辆同环比双增，深蓝S7销量286万辆贡献核心增量，单车均价环比上升293%。

2. 盈利能力提升

   • 降本增效措施显效，全程费用率同比下降超3%；研发投入标准化提升效率。
   • 自主板块净利同比扭亏为盈（+1766%），盈亏平衡表结构优化。

3. 合资业务贡献

   • 福特/林肯销量同比提升，高端车型占比增加，拉动投资收益。

路线图拉升评级

• 调高盈利预测：2023-2025年营收从1399、1923、2291亿元上调至1591、2281、2690亿元，净利润预测分别上调至1088、926、1159亿元。
• EPSTE估值从196倍压缩至13倍，评级维持“买入”。

风险提示

• 价格战超预期；终端需求复苏不及预期。