20260401-中邮证券-上海医药-601607.SH-创新业务高速增长_中药工业注入新动能_5页_426kb

上海医药（601607）投资评级总结

核心内容概述

本报告对上海医药（601607）的财务表现、业务发展、投资评级及风险提示进行了详细分析，旨在为投资者提供全面的参考信息。

公司概况

• 最新收盘价：16.80元
• 总股本/流通股本：37.08亿股 / 27.89亿股
• 总市值/流通市值：623亿元 / 469亿元
• 52周内最高/最低价：19.48元 / 16.30元
• 资产负债率：62.1%
• 市盈率：13.66
• 第一大股东：HKSCCNOMINEES LIMITED

投资评级

• 评级：买入
• 依据：当前股价对应PE分别为11/10/9倍，预计未来三年盈利增长稳定，具备较强增长潜力。

财务表现（2025年）

• 营业收入：2835.8亿元（+3.03%）
• 归母净利润：57.25亿元（+25.74%）
• 扣非净利润：29.8亿元（-26.68%）
• 经营现金流净额：61.54亿元（+5.61%）
• 毛利率：10.73%（-0.40pct）
• 归母净利率：2.02%（+0.36pct）
• 扣非净利率：1.05%（-0.43pct）
• 销售费用率：4.66%（+0.04pct）
• 管理费用率：1.87%（-0.19pct）
• 研发费用率：0.83%（-0.04pct）
• 财务费用率：0.50%（-0.04pct）
• 应收账款周转天数：102.47天（+3.03天）
• 存货周转天数：59.94天（+4.33天）

业务发展

商业板块

• 分销收入：2588.28亿元（+3.05%）
• 零售收入：86.66亿元（+1.77%）
• 创新业务增长：
  • CSO业务：整体规模突破百亿
  • 创新药销售：537亿元，增长显著
  • 器械大健康业务：销售规模突破447亿元
• 盈利能力提升：创新业务的快速发展优化了收入结构，提升了整体盈利能力和抗风险能力

工业板块

• 总收入：245.22亿元（+3.33%）
• 毛利率：57.13%（-2.08pct）
• 中药板块收入：111亿元（+15.97%）
• 战略布局：
  • 控股上海和黄药业，引入麝香保心丸、胆宁片等中药品种
  • 推动OTC与大健康业务发展，打造多元化线上平台
  • 微生态及清凉系列产品销售收入超6亿元，显示院外市场拓展潜力

新药研发进展

• 1类创新药：苹果酸司妥吉仑片获批上市，为高血压患者提供新方案
• 在研项目：
  • 抗CD20抗体药物（B001注射液）：完成关键性研究主要终点分析
  • 参芪麝蓉丸：完成III期临床全部病例出组
  • SHPL-49注射液：治疗急性缺血性脑卒中，推进III期临床
  • SRD4610（藿苓生肌颗粒）：治疗肌萎缩侧索硬化症，推进III期临床
• 布局优化：新药管线梯次化布局不断优化，细胞与基因治疗新赛道取得积极进展，有望为未来发展注入新动能

数字化转型

• AI与数字化应用：在研发、生产、商业等环节均有落地
• 数据产品：商业板块组建数据与人工智能创新中心，相关数据产品在深圳数据交易所挂牌交易
• 智能化服务：公司在数据资产化和智能化服务方面展现潜力

盈利预测（2026-2028年）

风险提示

• 新药研发进度不及预期
• 商业合作进展不及预期

分析师信息

• 盛丽华：SAC登记编号S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com
• 龙永茂：SAC登记编号S1340523110002，Email: longyongmao@cnpsec.com

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司，中国邮政集团有限公司绝对控股
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等
• 分支机构：全国58家（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司，1家另类投资子公司
• 客户数量：经纪客户超260万人

中邮证券研究所

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