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商品期货早班车总结

一、黄金市场

核心内容

黄金市场昨日反弹，国际金价上涨1.04%，达到5140美元/盎司；国际银价上涨1.7%，达到83.7美元/盎司。

主要观点

• 基本面：特朗普在伊朗问题上的强硬表态、美联储降息概率下降、中东局势紧张及通胀回升推动市场情绪。
• 库存变化：COMEX黄金库存减少3.1吨，上期所黄金库存维持不变；COMEX白银库存减少74.4吨，上期所白银库存减少2吨。
• 交易策略：建议多单持有黄金，因央行去美元化逻辑未变；白银市场波动加大，建议减持多单观望。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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二、基本金属

1. 铜

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：供应端铜矿紧张，需求端华东华南平水铜现货贴水180元和200元。
• 交易策略：等待企稳买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

2. 铝

• 市场表现：主力合约上涨3.72%。
• 基本面：供应端维持高负荷生产，需求端小幅上升。
• 交易策略：关注中东地缘冲突对全球铝供应链的影响，预计价格偏强运行。
• 风险提示：宏观环境变化、海外供应扰动。

3. 氧化铝

• 市场表现：下跌0.89%。
• 基本面：供应端检修与复产并存，需求端电解铝厂维持高负荷生产。
• 交易策略：氧化铝价格预计震荡偏弱。
• 风险提示：新投产能不及预期。

4. 锌

• 市场表现：主力合约上涨110元/吨。
• 基本面：锌锭社会库存累积，下游需求缓慢恢复，海外LME库存偏低支撑价格。
• 交易策略：锌建议逢高保值，铅建议区间操作。
• 风险提示：挤仓风险、矿端扰动、宏观反复。

5. 工业硅

• 市场表现：主力合约上涨3.78%。
• 基本面：供给端开炉数量增加，需求端多晶硅和有机硅复产预期增强。
• 交易策略：关注大厂实际开工情况，若减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空。
• 风险提示：工厂开工计划。

6. 锡

• 市场表现：企稳反弹。
• 基本面：供应端刚果金局势动荡，需求端仓单去化。
• 交易策略：等待企稳买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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三、黑色产业

1. 螺纹钢

• 市场表现：主力合约上涨17元/吨。
• 基本面：库存季节性垒库，需求预期较弱但产量创新低。
• 交易策略：螺纹空单平仓离场，参考区间3060-3120元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

2. 铁矿石

• 市场表现：主力合约上涨17元/吨。
• 基本面：供应符合季节性规律，钢厂利润较差，高炉产量或稳中有降。
• 交易策略：观望为主，参考区间750-780元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

3. 焦煤

• 市场表现：主力合约下跌16元/吨。
• 基本面：铁水产量回升，但钢厂利润较差，高炉产量上升斜率偏缓。
• 交易策略：焦煤空单平仓离场，参考区间1060-1120元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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四、农产品市场

1. 豆粕

• 市场表现：国内短期震荡偏强。
• 基本面：南美丰产预期，美豆压榨强，出口预期良好。
• 交易策略：关注美豆需求和南美产量兑现度。
• 风险提示：产区天气、政策变化。

2. 玉米

• 市场表现：价格偏强运行。
• 基本面：售粮进度超六成，下游库存低位，现货价格由产区主导。
• 交易策略：期价预计震荡偏强。
• 风险提示：政策变化。

3. 油脂

• 市场表现：马棕小幅下跌。
• 基本面：供应端季节性增产预期，需求端出口下降。
• 交易策略：短期反弹，关注后期原油及产区产量。
• 风险提示：外生变量、政策等。

4. 棉花

• 市场表现：郑棉震荡偏强。
• 基本面：国际产量下调，国内现货成交价稳中略跌，内外棉价差维持高位。
• 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000-15600元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势。

5. 鸡蛋

• 市场表现：期货价格偏弱。
• 基本面：传统需求淡季，供应充足，蛋价预计低位运行。
• 交易策略：期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

6. 生猪

• 市场表现：期现货价格偏弱。
• 基本面：年后供应压力大，需求处于淡季，供强需弱。
• 交易策略：期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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五、能源化工

1. LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：美伊冲突导致原料紧缺，国产供应压力放缓。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

2. PVC

• 市场表现：主力合约上涨2.3%。
• 基本面：国内供应稳定，需求疲软，社会库存创新高。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策、油价上涨。

3. PTA

• 市场表现：现货基差-46元/吨。
• 基本面：PX去库，PTA供需累库。
• 交易策略：PX正套继续持有，PTA保持观望。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易、装置检修、新装置投产、下游需求。

4. 玻璃

• 市场表现：主力合约下跌0.1%。
• 基本面：库存高累，下游订单天数减少。
• 交易策略：建议买玻璃卖纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

5. PP

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：短期供给压力减轻，需求环比改善。
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

6. MEG

• 市场表现：华东现货价格4046元/吨，现货基差-52元/吨。
• 基本面：伊朗供应短缺对MEG价格有较大冲击，3月或开始去库。
• 交易策略：多单建议继续持有。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

7. 原油

• 市场表现：受地缘冲突影响，SC对布伦特价差扩大。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行量下降90%，波斯湾至远东运费大幅上涨。
• 交易策略：建议以买入期权方式参与，多单逢低买入虚值看涨，空单逢高买入虚值看跌。
• 风险提示：霍尔木兹海峡受阻、战事平息、欧佩克产能释放。

8. 苯乙烯

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：部分装置因美伊冲突计划降负荷，短期供需偏紧。
• 交易策略：短期跟随成本波动，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

9. 纯碱

• 市场表现：主力合约上涨1%。
• 基本面：供应恢复，下游光伏玻璃增产，浮法玻璃仍有减产预期。
• 交易策略：供增需弱，建议观望。
• 风险提示：宏观预期变化。

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六、研究团队

招商期货研究团队由以下成员组成：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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七、重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析结果可能因不同假设而变化，仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身判断进行投资决策，自行承担风险。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。