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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期贵金属、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等市场进行了全面分析，指出地缘政治风险（如俄乌冲突）和宏观政策（如加息预期、稳增长导向）是当前市场的重要影响因素。同时，部分品种因供需结构变化、成本支撑、库存情况等因素，呈现出不同的走势预期。

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贵金属市场

• 核心矛盾：加息预期对经济的抑制作用仍是贵金属价格的核心影响因素，但战争局势引发的避险情绪也推动价格上涨。
• 走势分析：
  • 黄金：市场对美联储政策失误的担忧持续，黄金价格受避险需求支撑。
  • 白银：新能源需求爆发成为重要支撑，建议多单布局。
• 操作建议：维持多单持有，品种上侧重白银。

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基本金属市场

铜

• 价格走势：沪铜主力震荡，华东华南平水铜升水90元和贴水180元。
• 影响因素：
  • 避险情绪压制短期价格。
  • 乌俄局势若恶化可能威胁全球铜供应。
• 操作建议：建议逢低买入。

铝

• 价格走势：沪铝主力震荡，华东贴水130元，华南升水150元。
• 影响因素：
  • 国内电解铝库存处于低位，供给受限。
  • 海外供应缺口未恢复，库存低位支撑价格。
• 操作建议：逢低买入。

锌

• 价格走势：受乌俄局势影响，避险情绪上升。
• 影响因素：
  • 国内冶炼端产量受限，海外高电价成本支撑。
  • 需求预期向好，但短期地缘政治风险较大。
• 操作建议：暂观望。

镍

• 价格走势：国内现货升水和LME0-3持续高位。
• 影响因素：
  • 低库存支撑价格，远端供需趋松。
  • 高冰镍产能释放前，镍价仍易涨难跌。
• 操作建议：回调做多。

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黑色产业市场

不锈钢

• 供需结构：供需利多与成本下移利空对抗，需求预期向好。
• 操作建议：回调后布局多单。

焦煤

• 价格走势：震荡偏强。
• 影响因素：
  • 蒙煤通关恢复不乐观，国内库存压力不大。
  • 唐山高炉阶段性放松支撑价格。
• 操作建议：回调多配。

焦炭

• 价格走势：震荡偏强。
• 影响因素：
  • 焦企利润亏损，进一步下跌需焦煤配合。
  • 现实两轮下跌后，库存压力不大。
• 操作建议：短期不建议追高，回调多配。

动力煤

• 价格走势：震荡，夜盘大幅下跌。
• 影响因素：
  • 供应端偏紧，进口减量明显。
  • 政治风险增加，港口价格下跌。
• 操作建议：不建议参与，后续偏多看待。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：国内基差偏强，国际CBOT回落。
• 影响因素：
  • 全球大豆供需偏紧，关注南美天气及产量预期。
• 操作建议：维持偏多思路。

油脂

• 价格走势：震荡偏强。
• 影响因素：
  • 马棕库存处于历史低位，印度关税下调支撑市场。
• 操作建议：短期偏强，中期关注棕榈复产力度。

白糖

• 价格走势：郑糖冲高后回落。
• 影响因素：
  • 印度、巴西、泰国产量均有所增加。
  • 国内新疆、广西减产，预计全国产量低于1000万吨。
• 操作建议：关注国内政策性进口及下游需求变化。

棉花

• 价格走势：现货及主力合约价格偏强。
• 影响因素：
  • 国内小幅度减产及国储短缺。
  • 全球扩种预期大，可能带来价格下行压力。
• 操作建议：关注政策性进口及下游需求。

生猪

• 价格走势：预计2月维持底部运行。
• 影响因素：
  • 供应面充裕，能繁母猪去产能趋势未变。
  • 下游消费淡季，价格或三季度触底。
• 操作建议：近弱远强，03/05合约偏空。

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能源化工市场

尿素

• 价格走势：短期回调后仍有向上弹性。
• 影响因素：
  • 煤炭价格走弱，但工厂挺价心态支撑。
  • 春肥用肥高峰将至，出口受限。
• 操作建议：05合约逢偏低多头配置。

LLDPE

• 价格走势：短期调整后需关注下游复工情况。
• 影响因素：
  • 下游陆续复工，需求逐步释放。
  • 进口窗口关闭，基差逐步走强。
• 操作建议：短期偏强，中期做空产业利润。

PVC

• 价格走势：冲高后回落，短期偏强。
• 影响因素：
  • 供应端增量有限，需求端受房地产政策影响。
• 操作建议：可依托8400成本做多头配置。

甲醇

• 价格走势：短期震荡，中期承压。
• 影响因素：
  • 煤炭价格走弱，但MTO高负荷支撑需求。
  • 成本端仍有下行空间，新增产能扩张。
• 操作建议：05合约短线操作，中期逢高空配。

纯碱

• 价格走势：上涨，部分企业封盘不报。
• 影响因素：
  • 光伏玻璃投产力度大，需求预期较好。
  • 库存环比增加，但不及往年春节水平。
• 操作建议：关注节后库存及玻璃价格，可做多头配置。

玻璃

• 价格走势：期货冲高回落，现货上涨。
• 影响因素：
  • 需求端预期好转，供应端可能减产。
  • 基建和房地产政策推动需求。
• 操作建议：玻璃上涨趋势延续，建议关注需求兑现。

沥青

• 价格走势：短期小幅波动，基本面偏弱。
• 影响因素：
  • 炼厂检修推迟，需求释放有限。
  • 成品油涨价影响沥青利润。
• 操作建议：短期观望，关注年后复工逻辑。

燃料油

• 价格走势：短期偏强，供应紧张。
• 影响因素：
  • 新加坡库存季节性均值，低硫燃料油供应紧张。
  • 地缘政治推升油价，但不建议参与。
• 操作建议：关注供应结构变化，谨慎参与。

PP

• 价格走势：华东现货成交价8400，基差减100。
• 影响因素：
  • 下游复工，终端低价补库。
  • 原油走势及新增产能影响中期方向。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润。

苯乙烯

• 价格走势：围绕加工费波动。
• 影响因素：
  • 下游利润转弱，港口库存季节性累库。
  • 新增产能释放可能影响中期走势。
• 操作建议：关注新增产能及下游复工情况。

原油

• 价格走势：震荡偏强，地缘风险溢价高。
• 影响因素：
  • 俄乌冲突推升油价，但供应端存在不确定性。
  • 欧佩克+增产低于预期，美国等国家极端天气影响供应。
• 操作建议：不建议参与，关注伊朗协议进展。

纸浆

• 价格走势：期货强势拉升，但基本面仍需观察。
• 影响因素：
  • 芬兰、加拿大罢工影响出口。
  • 海外需求向好，推升供应紧张预期。
• 操作建议：以海外美金货成本为支撑，逢低建多。

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招商期货研究团队

• 成员名单：李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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